Kiinteät tuotot ovat useimpien sijoittajien mielestä hyvin rakennetun salkun kulmakivi, yleensä sijoitusluokan joukkovelkakirjalainojen kautta, joiden maturiteetit on porrastettu. Yli 30 vuoden ajan tämä on toiminut hyvin ja palkinnut sijoittajat tasaisella tulovirralla ja hyvin säilytetyllä pääomalla.
Voi olla stressaavaa ajatella sitä, mutta korkeammat asuntolainakorot ovat näköpiirissä.
Distroscale
Mutta nyt olemme hyvin katetussa käännekohdassa, jossa tuotot ovat erittäin alhaiset ja korot nousevat lähes varmasti pian – joukkovelkakirjoihin sijoittamisen kaksinkertainen vahinko. Tämä negatiivisten tekijöiden yhdistelmä on saanut monet asiantuntijat ennustamaan ”suurta rotaatiota” pois joukkovelkakirjalainoista ja osinkoa tuottaviin osakkeisiin.
Olen varma, että joukkovelkakirjalainoista tosiaan tullaan luopumaan, mutta oletus siitä, että tämä pääoma on välttämätöntä ohjata uudelleen osinkoa tuottaviin osakkeisiin, on hyvin kummallinen.
Osakkeista, olivatpa ne kuinka blue chip -sijoitusyhtiöitä tahansa, puuttuvat ominaisuudet, jotka ovat tehneet joukkovelkakirjalainoista niin olennaisen ja järkevän osan hyvin hajautettua sijoitussalkkua, nimittäin pääoman säilyminen, ennakoitavissa oleva tulotaso ja matala korrelaatio osakkeisiin nähden.
Obligaatioiden peruslähtökohta on, että sijoittajat luopuvat osakkeiden nousupotentiaalista suojatakseen pääomaansa ja tasoittaakseen osakkeiden tuomaa volatiliteettia, mutta heille jää silti hieman käyttörahaa verottajan maksamisen jälkeen.
Me tiedämme jo nyt, että tulevaisuutta ajatellen korkojen noustessa joukkovelkakirjalainat epäonnistuvat pääoman säilyttämisen kategoriassa (ainakin mark-to-market-perusteella, jolla salkkuja mitataan).
Vaikka joukkovelkakirjalainat tarjoavat jatkossakin ennustettavaa tuottoa, on todennäköistä, että joukkovelkakirjalainojen kokonaistuotto on negatiivinen niin reaalisesti kuin nimellisestikin, koska korot ovat niin alhaiset. Tämän vuoksi jotkut analyytikot ovat todenneet, että joukkolainat ovat siirtyneet ”riskittömästä tuotosta” ”tuottovapaaseen riskiin”.
Kolmas ominaisuus – alhainen korrelaatio osakkeisiin – on myös ongelmallinen joukkolainasalkuille.
Hallituksen interventio on niin merkittävässä roolissa kaikkien arvopapereiden markkina-arvostuksessa – onnea Yhdysvaltain keskuspankille sen keventämisohjelman supistamisessa juuri sen verran, että kaikki saadaan mukaan – että on entistä todennäköisempää, että markkinoilla koetaan niin sanottuja ”ei mihinkään kätkeytymisjaksoja”.
Tällöin osakkeet, joukkovelkakirjalainat ja jopa reaaliomaisuus liikkuvat kaikki samaan suuntaan, jolloin joukkovelkakirjalainojen oletetusti tarjoamat hajautushyödyt poistuvat.
Katsotaan nyt osinkoa maksavien osakkeiden ominaisuuksia ja katsotaan, kuinka sopivia ne ovat joukkovelkakirjojen korvaajiksi.
Etenkin Kanadassa, jossa suurten yhtiöiden osingot näyttävät liikkuvan vain yhteen suuntaan (ylöspäin) neljännesvuosittaisesta tuloskehityksestä riippumatta, voimme varmasti laittaa rastin ennustettavan tuoton ominaisuuden viereen. Ja koska tukikelpoisten kanadalaisten osinkojen verokohtelu on suotuisa, nämä tulot ovat verojen jälkeen todennäköisesti kaksinkertaiset joukkovelkakirjoihin verrattuna. Niin pitkälle, niin hyvin.
Pääoman säilyttämisen kannalta osakkeet – jopa siniset merkit – ovat huomattavasti epävakaampia kuin joukkovelkakirjat. Tarpeeksi pitkän ajan kuluessa osakkeiden arvo todennäköisesti nousee, mutta on harhaanjohtavaa olettaa, että oma pääoma on millään tavoin suojattu siinä määrin kuin sijoitettaessa sijoitusluokan joukkovelkakirjoihin.
Korrelaatioissa kohtaamme huomattavan esteen. Jos merkittävä osa salkustasi on jo allokoitu osakkeisiin, osakkeiden lisääminen (jopa niin sanottujen low-beta-osakkeiden lisääminen niiden koon ja historiallisen suorituskyvyn vuoksi) joukkovelkakirjasijoittamisen vaarojen välttämiseksi on paistinpannusta tuleen -skenaario.
Sijoittajat, jotka haluavat luopua sijoitusluokan joukkovelkakirjalainoista, voisivat osakkeisiin liiallisen sijoittamisen sijaan harkita uudelleensijoittamista instrumentteihin, jotka ovat paljon vähemmän herkkiä koroille, kuten korkeatuottoisiin joukkovelkakirjalainoihin (joko yksittäin tai pörssinoteerattujen rahastojen välityksellä).
Näissä joukkovelkakirjalainoissa on huomattavasti pienempi alttius koroille, mutta ne altistavat sijoittajat suuremmalle luottoriskille. Yksi tapa lähestyä tätä ongelmaa on allokoida noin puolet matalan riskin ja alhaisen tuoton joukkovelkakirjasalkussa olleesta määrästä lyhytaikaisiin joukkovelkakirjoihin (joihin liittyy hyvin pieni korkoriski ja joiden tuotto on hyvin pieni) ja toinen puoli korkeatuottoisiin joukkovelkakirjoihin, joihin liittyy suurempi luottoriski mutta paljon suurempi tuotto.
Tuloksena syntyvällä salkulla olisi kokonaisuutena tarkasteltuna suurin piirtein sama kokonaisluottoriski kuin alkuperäisellä joukkovelkakirjasalkulla ja suurin piirtein sama tuotto. Erona olisi huomattavasti vähäisempi altistuminen koroille, mikä on alkuperäisen salkun todellinen haaste.
Jos olet onnekas ollaksesi pätevä sijoittaja lainkäyttöalueellasi (tyypillisesti sellainen, jonka sijoitettavissa oleva varallisuus on yli miljoona dollaria tai jolla on suuret vuotuiset perhetulot), sinulla on enemmän vaihtoehtoja.
Ensiksi voisit harkita, että korvaisit osan joukkovelkakirjalainasalkustasi yksityisellä asuntolainarahastolla tai yksityisellä yrityslainasijoituksella. Molemmat tarjoavat yksityisiin sijoituksiin liittyviä korkeampia tuottoja ja hyvin vähän herkkyyttä koroille.
Kuten korkeatuottoisten joukkovelkakirjalainojen kohdalla, tämäntyyppisten sijoitusten ottaminen mukaan antaa sinulle mahdollisuuden sijoittaa loput tulosalkustasi lyhytaikaisiin joukkovelkakirjalainarahastoihin, jolloin saat samanlaisen riski- ja tuottoprofiilin kuin aloitit ilman, että joudut murehtimaan korkojen suunnasta.
Jos olet joukkovelkakirjalainasijoittaja sijoituksen konservatiivisen luonteen vuoksi, mutta et siksi, että tarvitset reaaliaikaista tuloa, on olemassa kaksi muutakin toteuttamiskelpoista vaihtoehtoa.
Ensimmäinen niistä on ns. markkinaneutraalit riskirahastot (hedge-rahastot), jotka käyvät kauppaa joko velkapapereilla tai osakkeilla. Nämä rahastot pyrkivät yleensä tarjoamaan 5-7 prosentin vuotuisen tuoton, ja ne voivat olla verotehokkaita.
Tärkeintä näissä sijoituksissa on tietyn riskin eristäminen, jolla salkunhoitajat aikovat käydä kauppaa. Esimerkiksi luottosuojausrahasto voi hyödyntää ylivoimaista luottoluokitusta sijoittamalla pitkäaikaisempiin yrityslainoihin ja suojautumalla korkoriskiltä myymällä lyhyeksi valtion joukkovelkakirjalainoja, joiden juoksuaika on samankaltainen kuin yritysten.
Hyvin suunnitellut strukturoidut tuotteet voivat myös korvata erinomaisesti joukkovelkakirjalainat silloin, kun reaaliaikaista tuottoa ei tarvita ja tietty epälikviditeettitaso on hyväksyttävissä.
Tietyillä pääomasuojatuilla velkakirjoilla voi esimerkiksi olla kaikki ne ominaisuudet, joista joukkovelkakirjasijoittajat ovat historiallisesti nauttineet.
Liikkeeseen laskevan pankin luottoriskiä lukuun ottamatta niillä on taattu pääoman säilyminen. Vaikka ne eivät ole reaaliaikaisia, ne voivat myös tarjota ajan mittaan verotehokkaita voitonjakoja vastaavan summan.
Ja koska niiden arvo ei voi laskea sen ajanjakson aikana, joksi ne on laskettu liikkeelle, ainoa korrelaatio, joka niillä on osakeportfolioon nähden, on silloin, kun niiden arvo nousee, mikä on ainoa korrelaation laji, jonka me kaikki mielellämme koemme.
Kuten kaikkien rahoitusvälineiden (ja erityisesti niiden, jotka voivat sitoa pääomaa pitkäksi aikaa) kohdalla, sijoittajien on ehdottomasti varmistettava, että he ymmärtävät, mihin he sitoutuvat, jos he sijoittavat strukturoituihin tuotteisiin. Keskustele pitkään neuvonantajasi kanssa ennen sijoittamista varmistaaksesi, ettei ikäviä yllätyksiä tule vuosien päästä tulevaisuudessa.
Korkojen nousun ajankohtaa on mahdoton ennustaa millään varmuudella, mutta varmaa on, että korot nousevat ajan myötä. Kuitenkin, kuten monien elämän haasteiden kohdalla, odottaminen niiden nousuun asti toimimiseksi asettaa sinut epäedulliseen asemaan, kun joudut siirtämään tyhjentynyttä varallisuutta uudelleen pistimen kärjessä.
Varovaisempi lähestymistapa on puuttua ongelmaan nyt, etsiä rauhassa sopivia sijoituksia joukkovelkakirjasalkkusi tilalle ja kokea sen jälkeen välinpitämättömyyden painottomuus korkojen siirtyessä.