Free Press

Il dollaro USA ha toccato un minimo di due anni mentre i mercati si muovono fermamente in modalità “risk-on”. L’indice del dollaro americano, che misura il valore del biglietto verde contro un paniere di sei valute dei principali partner commerciali, ha avuto un’impennata durante la crisi di marzo, quando gli investitori si sono precipitati nel tradizionale bene rifugio del dollaro. Tuttavia, il massiccio sostegno della banca centrale e la prospettiva di un vaccino hanno invertito la tendenza; l’indice è sceso dell’11% dal 20 marzo. Per l’anno in corso la valuta è scesa di oltre il 4% e questa settimana ha toccato il livello più basso da aprile 2018. Una sterlina attualmente compra circa 1,33 dollari.

Nonostante il recente tuffo, è la forza prolungata del dollaro che è stata “uno dei motivi più monotoni” degli ultimi anni, dice Buttonwood su The Economist. Gli analisti hanno ripetutamente predetto un’inversione imminente, solo per il biglietto verde di rimanere alto e potente. Un dollaro persistentemente più debole sarebbe una buona notizia per i mercati emergenti, dove molti debiti sono denominati nella valuta. Questo renderebbe il servizio di quei prestiti più economico in termini di valuta locale, alimentando un rally “catch-up” nelle azioni locali.

I vaccini hanno cambiato la tendenza

Il modesto pullback del dollaro è facile da spiegare, dicono Eva Szalay e Colby Smith sul Financial Times. “Un vaccino cambia tutto”. I vaccini affretteranno un rimbalzo economico generale, incoraggiando gli investitori a spostare il contante fuori dalla loro zona di comfort statunitense e in altri mercati mondiali. In media, i commercianti prevedono che il dollaro finirà il 2021 giù del 3% dal suo livello attuale, ma alcuni vanno molto oltre. Calvin Tse di Citi pensa che la valuta potrebbe scivolare del 20% l’anno prossimo. Movimenti di questa portata sono estremamente rari nei mercati valutari.

Per tutto il caos del 2020, i mercati forex sono rimasti “stranamente calmi” scrive Kenneth Rogoff su Project Syndicate. I movimenti di quest’anno non sono niente in confronto alle “selvagge rotazioni” che seguirono il 2008. Questo può essere perché la pandemia ha colpito ovunque, spingendo i governi e le banche centrali ad adottare politiche ampiamente simili – aprire i rubinetti fiscali e mettere i tassi di interesse in un “congelamento criogenico” vicino allo zero. Eppure l’attuale tendenza, che accoppia una “quota sempre crescente del debito USA nei mercati mondiali” con una quota “sempre minore” del PIL mondiale da parte degli USA, non può durare per sempre. Siamo nella “calma prima della tempesta dei tassi di cambio”. C’è un’altra ragione per pensare che il dollaro si stia dirigendo verso il basso nel lungo termine, dice Buttonwood. Per gran parte degli anni 2010 la valuta ha beneficiato di un differenziale dei tassi di interesse, ma non è più così.

Pre-crisi, i tassi di interesse degli Stati Uniti correvano a circa l’1,75%, un rendimento molto più attraente per gli investitori rispetto ai tassi di interesse zero o negativi disponibili nella maggior parte degli altri mercati sviluppati. Eppure l’America quest’anno si è unita ai suoi pari nella terra del quasi zero: oggi il tasso dei Fed Funds si trova allo 0-0,25%. Guardate qui sotto.