El dólar estadounidense ha alcanzado su nivel más bajo en dos años, ya que los mercados se han puesto en modo «risk-on». El índice del dólar, que mide el valor del billete verde frente a una cesta de seis monedas de los principales socios comerciales, se disparó durante la crisis de marzo, ya que los inversores se precipitaron hacia el tradicional refugio de los activos en dólares. Sin embargo, el apoyo masivo de los bancos centrales y la perspectiva de una vacuna han invertido la tendencia; el índice ha caído un 11% desde el 20 de marzo. En lo que va de año, la divisa ha bajado más de un 4% y esta semana ha alcanzado su nivel más bajo desde abril de 2018. Una libra se compra actualmente a unos 1,33 dólares.
A pesar de la reciente caída, es la prolongada fortaleza del dólar «uno de los motivos más monótonos» de los últimos años, dice Buttonwood en The Economist. Los analistas han pronosticado repetidamente un inminente cambio de tendencia, sólo para que el billete verde siga siendo alto y poderoso. Un dólar persistentemente más débil sería una buena noticia para los mercados emergentes, donde muchas deudas están denominadas en esa moneda. Eso haría que el servicio de esos préstamos fuera más barato en términos de moneda local, alimentando una recuperación de las acciones locales.
Las vacunas cambiaron la tendencia
El modesto retroceso del dólar es fácil de explicar, dicen Eva Szalay y Colby Smith en el Financial Times. «Una vacuna lo cambia todo». Las vacunas aceleran un repunte económico general, lo que anima a los inversores a sacar el dinero de su zona de confort en EE.UU. y llevarlo a otros mercados mundiales. Por término medio, los operadores predicen que el dólar terminará 2021 con una caída del 3% respecto a su nivel actual, pero algunos van mucho más allá. Calvin Tse, de Citi, cree que la divisa podría caer un 20% el próximo año. Movimientos de esa magnitud son extremadamente raros en los mercados de divisas.
Por todo el caos de 2020, los mercados de divisas han permanecido «extrañamente tranquilos», escribe Kenneth Rogoff en Project Syndicate. Los movimientos de este año no son nada comparados con los «giros salvajes» que siguieron a 2008. Esto puede deberse a que la pandemia ha golpeado en todas partes, lo que ha llevado a los gobiernos y a los bancos centrales a adoptar políticas muy similares: abrir los grifos fiscales y poner los tipos de interés en una «congelación criogénica» cercana a cero. Sin embargo, la tendencia actual, que combina una «participación cada vez mayor de la deuda estadounidense en los mercados mundiales» con una participación «cada vez menor» de Estados Unidos en el PIB mundial, no puede durar eternamente. Estamos en la «calma que precede a la tormenta de los tipos de cambio». Hay otra razón para pensar que el dólar está bajando a largo plazo, dice Buttonwood. Durante gran parte de la década de 2010, la divisa se ha beneficiado de un diferencial de tipos de interés, pero eso ya no es así.
Antes de la crisis, los tipos de interés de EE.UU. se situaban en torno al 1,75%, un rendimiento mucho más atractivo para los inversores que los tipos de interés cero o negativos disponibles en la mayoría de los demás mercados desarrollados. Sin embargo, este año Estados Unidos se unió a sus pares en la tierra cercana a cero: hoy la tasa de los Fondos Federales se sitúa en el 0-0,25%. Mire a continuación.
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