フィクスト・インカムは、多くの投資家が、よく構築されたポートフォリオの基礎であると考え、通常は満期を重ねた投資適格債を通して投資します。
それを考えるのはストレスかもしれませんが、住宅ローン金利の上昇は地平線上にあります。
Distroscale
しかし、我々は今、超低リターンとほぼ確実な差し迫った金利上昇という、債券投資のダブルパンチという、よく知られた変曲点にいることに気づきました。
確かに債券からのローテーションはあるでしょうが、この資金が配当のある株式に再配分される必要があるという仮定は非常に不思議です。
株式はどんなに優良でも、債券が分散投資ポートフォリオの不可欠かつ賢明な一部となってきた特性、すなわち、資本の保全、予測可能な収益、株式との低い相関を欠いています。
債券の基本的な前提は、投資家が資本を保護し、株式がもたらす変動を平準化するために、株式の上昇可能性をあきらめ、それでも税金を支払った後に少しの小遣いを残すことである。
先見的に金利が上昇すると、債券は（少なくともポートフォリオの測定方法である時価評価ベースでは）資本保全のカテゴリーから外れることがすでに分かっている。
債券は引き続き予想できる利回りを提供するが、金利が非常に低いので、実質的にも名目的にもトータルリターンがマイナスになる可能性がある。 このため、一部のアナリストは、債券が「無リスクリターン」から「無リスクリターン」に移行したと指摘しています。
3番目の特徴である株式との低い相関性も債券ポートフォリオには問題があります。
政府の介入は、すべての有価証券に対する市場の評価に大きな役割を果たしており、米国連邦準備制度理事会（FRB）は、誰もが納得するような緩和策のテーパリングを頑張っており、市場は、我々が「どこにも隠れられない期間」と呼ぶものを経験する可能性が高くなっている。
This when stocks, bonds and even real assets all moves in same direction, eliminating the diversification benefits that the bonds supposed to provide.This situation that’s when stock, bonds and even real assets is not found in the direction.
ここで、配当付き株式の特徴をみて、債券の代わりとしてどの程度ふさわしいかを見てみましょう。
特にカナダでは、大企業の配当は四半期の業績に関係なく一方向（上）にしか動かないようですから、収入が予測できるという特徴の横にチェックマークを入れることは間違いないでしょう。 また、カナダの配当金には優遇税制が適用されるため、税引き後ベースで、この収入は債券の2倍になると思われます。 ここまではいいのですが、
資本保全の面では、株式は、たとえブルーチップであっても、債券よりもはるかにボラティリティが高いのです。 十分長い期間、株式は値上がりする可能性が高いが、投資適格債券に投資したときと同じ程度に資本が保護されていると考えるのは誤りだ。
相関はかなりのハードルになる。 ポートフォリオのかなりの部分がすでに株式に割り当てられている場合、債券投資の危険から逃れるために、さらに株式（その規模と過去の実績からいわゆる低ベータ株式であっても）を追加することは、フライパンと火になるシナリオです」
これらの債券は、金利へのエクスポージャーはかなり低いものの、投資家をより高い信用リスクにさらすことになります。 この問題にアプローチする1つの方法は、低リスク、低リターンの債券ポートフォリオの約半分を短期債（金利リスクはほとんどなく、リターンも非常に低い）に、残りの半分を信用リスクは高いがリターンははるかに高いハイイールド債券に割り当てることである
結果として得られるポートフォリオは、全体として見ると元の債券ポートフォリオとほぼ同じ信用リスク合計とほぼ同じリターンを持つことになる。
幸運にも、規制当局の適格投資家 (通常、投資可能資産が 100 万ドル超または家族の年間所得が高い) である場合、選択肢はさらに増えます。
ハイイールド債券と同様に、これらのタイプの投資を含めると、残りの収入ポートフォリオを短期債券ファンドに投資することができ、結果として金利の方向性を気にすることなく、当初のものと同様のリスク・リターン・プロファイルを得ることができます。
If you are a bond investor because of the conservative nature of the investment but not because you require income in real time, there are two other viable options.
The first are “market-neutral” hedge funds that trade in either debt or equity securities.The firstは債券か株式かどちらかの証券を取引するヘッジファンドです。 これらのファンドでは、一般に5～7%の年間リターンを提供しようとし、税制上の優遇措置を受けることができます。
これらの投資の鍵は、ポートフォリオ・マネージャーが取引を意図する特定のリスクを分離することです。 例えば、クレジット・ヘッジファンドは、より長い期間の社債に投資し、社債と類似したテナーの国債をショートして金利リスクをヘッジすることで、優れたクレジット判定を利用することができます。
優れた設計のストラクチャード商品は、リアルタイムの収入が必要ではなく、ある程度の非流動性が許容できる場合、債券の優れた代替品となる可能性もあります。
例えば、特定の元本保護債は、債券投資家が歴史的に享受してきたすべての特性を示すことができます。
発行銀行の信用リスクに応じて、資本の維持が保証されます。
また、発行された期間中は価値が下がることがないため、株式ポートフォリオとの相関は増加時のみとなり、これは私たちが経験したい相関の一種です。
すべての金融商品と同様に（特に長期間にわたって資金を拘束する可能性があるもの）、投資家は、仕組み商品に投資する場合、自分が何にサインアップしているのか理解することが不可欠です。 このような場合、「このようなことがあったのか」と「このようなことがあったのだ」ということを理解することが大切です。 しかし、人生における多くの課題と同様に、金利が上昇するまで行動を待つことは、銃剣の先で枯渇した資産のプールを再展開するという不利な立場に置かれます。
より賢明なアプローチは、今問題に取り組み、時間をかけて債券ポートフォリオを置き換える適切な投資を特定し、金利の動きに無関心でいることの重さを経験するというものです。 デビッド・カウフマン氏は、伝統的な資産クラスとオルタナティブな資産クラスおよび投資戦略を専門とするポートフォリオ・マネージャーであるウエストコート・キャピタル・コーポレーションの社長です。 彼の連絡先は、[email protected].です。