Spottikurssin ja termiinikurssin välinen suhde on samanlainen kuin diskontatun nykyarvon ja tulevan arvon välinen suhde. Termiinikorko toimii diskonttauskorkona yksittäiselle maksulle yhdestä tulevasta ajankohdasta (esimerkiksi viiden vuoden kuluttua) ja diskonttaa sen lähempään tulevaan ajankohtaan (esimerkiksi kolmen vuoden kuluttua).
Key Takeaways
- Termiinikorko toimii diskonttauskorkona yksittäiselle maksulle yhdestä tulevasta ajankohdasta ja diskonttauskorkona lähempään tulevaan ajankohtaan.
- Teoreettisesti termiinikoron pitäisi olla yhtä suuri kuin spot-korko lisättynä arvopaperin mahdollisilla tuotoilla (ja mahdollisilla rahoituskuluilla).
- Tämän periaatteen voi nähdä osaketermiinisopimuksissa, joissa termiini- ja spot-hintojen erot perustuvat maksettaviin osinkoihin vähennettynä jakson aikana maksettavilla koroilla.
- Kassakorkojen ja termiinikorkojen erojen ja niiden välisten yhteyksien hahmottamiseksi on helpompaa ajatella korkoja rahoitustransaktioiden hintoina.
Miksi muunnetaan avistakurssista termiinikurssiin
Teoreettisesti termiinikurssin pitäisi olla yhtä suuri kuin avistakurssi lisättynä arvopaperin tuotoilla (ja mahdollisilla rahoituskuluilla). Tämän periaatteen voi nähdä osakkeiden termiinisopimuksissa, joissa termiini- ja spot-kurssien erot perustuvat maksettaviin osinkoihin, joista on vähennetty jakson aikana maksettavat korot.
Kassakurssia käyttävät ostajat ja myyjät, jotka haluavat tehdä välittömän oston tai myynnin, kun taas termiinikurssia pidetään markkinoiden odotuksina tulevista hinnoista. Se voi toimia taloudellisena indikaattorina siitä, miten markkinat odottavat tulevaisuuden kehitystä, kun taas spot-kurssit eivät ole markkinoiden odotusten indikaattoreita. Sen sijaan spot-kurssit ovat minkä tahansa rahoitustapahtuman lähtökohta.
Siten on tavallista, että sijoittajat käyttävät termiinikursseja, koska he saattavat uskoa, että heillä on tietoa tai tietoa siitä, miten tiettyjen hyödykkeiden hinnat kehittyvät ajan mittaan. Jos potentiaalinen sijoittaja uskoo, että todelliset tulevaisuuden kurssit ovat korkeammat tai matalammat kuin ilmoitetut termiinikurssit nykyhetkellä, se voi olla merkki sijoitusmahdollisuudesta.
Muuntaminen avistakurssista termiinikurssiksi
Tarkastellaan yksinkertaisuuden vuoksi, miten lasketaan nollakuponkisten joukkovelkakirjalainojen termiinikurssit. Peruskaava termiinikorkojen laskemiseksi näyttää seuraavalta:
Termiinikorko=(1+ra)ta(1+rb)tb-1missä:ra=Kassakorko joukkovelkakirjalainalle, jonka maturiteetti on ta periodit\begin{aligned} &\text{Forward rate} = \frac{\left(1+r_a \right )^{t_a}}{\left(1+r_b \right )^{t_b}}-1\\\ &\textbf{where:\\\ &r_a = \text{Kassakorko joukkovelkakirjalainalle, jonka maturiteetti on } t_a \text{ periodit}\\\ &r_b = \text{Kassakorko joukkovelkakirjalainalle, jonka maturiteetti on lyhyempi } t_b \text{ periodit} \end{aligned}Termiinikorko=(1+rb)tb(1+ra)ta-1missä:ra=Kassakorko joukkovelkakirjalainalle, jonka juoksuaika on ta jaksoja
Tässä kaavassa ”a” on lopputulevaisuuden päivämäärä (esimerkiksi viisi vuotta) ja ”b” on lähempänä oleva tuleva päivämäärä (esimerkiksi kolme vuotta), joka perustuu kassakorkokäyrään.
Esitellään, että kuvitteellinen kaksivuotinen joukkovelkakirjalaina tuottaa 10 %, kun taas vuoden joukkovelkakirjalainan tuotto on 8%. Kaksivuotisen joukkovelkakirjalainan tuottama tuotto on sama kuin jos sijoittaja saisi yhden vuoden joukkovelkakirjalainasta 8 % ja pyöräyttäisi sen sitten rolloverin avulla toiseen yhden vuoden joukkovelkakirjalainaan, jonka korko on 12,04 %.
Korko eteenpäin=(1+0,10)2(1+0,08)1-1=0,1204=12,04 %\text{Korko eteenpäin{Forward rate} = \frac{ \left(1+0,10 \right )^(^{2}}}{{{\left(1+0.08 \right )^{1}}-1 = 0.1204 = 12.04\%Termiinikorko=(1+0.08)1(1+0.10)2-1=0.1204=12.04%
Tämä hypoteettinen 12.04% on sijoituksen termiinikorko.
Voidaksemme tarkastella suhdetta uudestaan, oletetaan, että kolmivuotisen joukkovelkakirjalainan avistakorko on 7 %:n korko ja nelivuotisen joukkovelkakirjalainan avistakorko 6 %. Kolmannen ja neljännen vuoden välinen termiinikorko – vastaava korko, joka tarvitaan, jos kolmivuotinen joukkovelkakirjalaina käännetään yhden vuoden joukkovelkakirjalainaksi sen erääntymisen jälkeen – olisi 3,06 %.
Spot- ja termiinikorkojen ero
Kohta- ja termiinikorkojen välisten erojen ja niiden välisen suhteen ymmärtämiseksi on hyödyllistä ajatella korkoja finanssitransaktioiden hintoina. Tarkastellaan 1000 dollarin joukkovelkakirjalainaa, jonka vuotuinen kuponki on 50 dollaria. Liikkeeseenlaskija maksaa periaatteessa 5 % (50 dollaria) 1000 dollarin lainaamisesta.
Kassakorko kertoo, mikä on rahoitussopimuksen hinta kassapäivänä, joka on yleensä kahden päivän sisällä kaupanteosta. Rahoitusinstrumentti, jonka spot-korko on 2,5 %, on sovittu markkinahinta, joka perustuu tämänhetkisiin ostajan ja myyjän toimiin.
Forward-korot ovat sellaisten rahoitustransaktioiden teoreettisia hintoja, jotka saattavat toteutua jossain vaiheessa tulevaisuudessa. Spot-kurssi vastaa kysymykseen: ”Paljonko rahoitustransaktion toteuttaminen maksaisi tänään?”. Termiinikurssi vastaa kysymykseen: ”Kuinka paljon maksaisi rahoitustoimen toteuttaminen tulevaisuudessa päivänä X?”
Huomaa, että sekä spot- että termiinikurssit sovitaan nykyhetkessä. Vain toteutusajankohta on erilainen. Kassakurssia käytetään, jos sovittu kauppa tapahtuu tänään tai huomenna. Termiinikurssia käytetään, jos sovittu kauppa tapahtuu vasta myöhemmin tulevaisuudessa.