Free Press

A rendszerszintű kockázat makrogazdasági tényezők miatt lép fel. Piaci kockázatnak vagy nem diverzifikálható vagy volatilitási kockázatnak is nevezik, mivel egy adott vállalat vagy egyén ellenőrzésén kívül esik, és ezért nem lehet diverzifikálni. Minden befektetés és értékpapír ilyen típusú kockázattól szenved. Az ilyen kockázatot nem lehet kiküszöbölni azzal, hogy több részvényt tartunk.

Ez a kockázat magában foglalja az összes olyan előre nem látható eseményt, amely a mindennapi életben előfordul, így a befektetők ellenőrzési körén kívül esik. A rendszerszintű kockázat inkább az egész iparágat érinti, mint egyetlen vállalatot vagy értékpapírt.

Szisztematikus kockázat példa

Az infláció és a kamatlábak változása például az egész piacot érinti. Tehát csak úgy lehet elkerülni, ha nem fektetünk be kockázatos eszközökbe. További példák a szisztematikus kockázatra: törvénymódosítások, adóreformok, kamatemelések, természeti katasztrófák, politikai instabilitás, külpolitikai változások, devizaérték-változások, bankok csődje, gazdasági recesszió.

A szisztematikus és a nem szisztematikus kockázat közötti különbség

Az alaposabb megértéshez meg kell értenünk a szisztematikus és a nem szisztematikus kockázat közötti különbséget. A nem szisztematikus vagy “specifikus kockázat” vagy “diverzifikálható kockázat” vagy “maradék kockázat” elsősorban az iparág- vagy vállalatspecifikus kockázatok, amelyek minden befektetésben ott vannak. Ezek a kockázatok is kiszámíthatatlanok és bármikor bekövetkezhetnek. Például, ha egy gyártó vállalat dolgozói sztrájkba lépnek, ami az adott vállalat részvényárfolyamának esését eredményezi.

A következőkben a kettő közötti különbségek:

• A nem rendszerszintű kockázat az adott iparághoz, szegmenshez vagy értékpapírhoz kapcsolódik, míg a rendszerszintű kockázat az egész piachoz vagy szegmenshez kapcsolódó veszteség.
• A nem rendszerszintű kockázat belső tényezőknek köszönhető, és ezért ellenőrizhető vagy csökkenthető. A szisztematikus kockázat ezzel szemben ellenőrizhetetlen.
• A nem szisztematikus kockázat egy adott vállalat részvényeit érinti, míg a szisztematikus kockázatok a piac szinte valamennyi értékpapírjára hatással vannak.
• A nem szisztematikus kockázatot a diverzifikációval tudjuk kiküszöbölni. A szisztematikus kockázatokat azonban csak olyan módszerekkel tudjuk kontrollálni, mint a fedezeti ügyletek és az eszközallokáció.

A szisztematikus kockázatok fajtái

Kamatlábkockázat

Ez a fajta kockázat a piaci kamatláb változásának következménye. Elsősorban a fix kamatozású értékpapírokat érinti, mivel a kötvények árfolyama fordítottan arányos a kamatlábbal.

Piaci kockázat

A befektetők általános hajlamának eredménye, hogy a piaccal együtt mozognak. Tehát alapvetően az értékpapírárak kollektív mozgásra való hajlamát jelenti. Például a csökkenő piacon még a legjobban teljesítő vállalatok részvényeinek árfolyama is csökken. Általában a piaci kockázat a teljes szisztematikus kockázat mintegy kétharmadát teszi ki.

Vásárlóerő-kockázat

Az inflációs kockázatnak is nevezett kockázat a pénz vásárlóerejének eróziója miatt lép fel. Az infláció az általános árszínvonal emelkedése, vagyis ugyanazzal a pénzmennyiséggel kevesebb árut és szolgáltatást lehet vásárolni. Ha tehát a befektető jövedelme nem tud lépést tartani a növekvő inflációval, akkor reálértéken kevesebbet keres, mint korábban. A kamatkockázathoz hasonlóan a vásárlóerő-kockázat is elsősorban a fix kamatozású értékpapírokat érinti, mivel az ilyen értékpapírokból származó jövedelem fix.

Átfolyamkockázat

Ez a kockázat a devizák értékváltozásának bizonytalanságából ered. Tehát csak a devizaügyleteket végző vállalatokat, például az export- és importcégeket érinti.

Politikai kockázat

Ez a fajta kockázat elsősorban egy ország vagy régió politikai instabilitása miatt jelentkezik. Ha például egy országban háború dúl, akkor az ott működő vállalatok kockázatosnak minősülnek.

Kockázati költség és szisztematikus kockázat

Mivel a szisztematikus kockázat nem diverzifikálható, a befektetők prémiumot követelnek ennek a kockázati tényezőnek a kompenzálására. Ha például egy kockázatmentes állampapír 5%-os hozamot ad, akkor a befektető ennél többet, például 8%-ot vár a részvénybefektetéstől. Ez a 3%-os különbség (vagy 3%-os prémium) a szisztematikus kockázat vállalásáért jár.”

A szisztematikus kockázat tehát úgy is felfogható, mint az egyik értékpapír másik helyett történő kiválasztásának alternatív költsége. Ha például egy befektető két lehetőség – egy 5%-os kockázatmentes állampapír és egy 15%-os hozamú részvény – közötti választás előtt áll, akkor a pénzügyi céljai alapján fog dönteni. Ha az első opciót választja, akkor a hozam alacsony, de nincs kockázat, beleértve a szisztematikus kockázatot is. Ha pedig a második opciót választja, akkor a többlethozam a kockázatnak az az alternatív költsége, amit azzal vállal, hogy a kockázatos eszközt választja a biztonságosabb opció helyett.

A béta használata a szisztematikus kockázathoz

A szisztematikus kockázat másik neve a volatilitási kockázat. Az értékpapír volatilitását pedig az értékpapír hozamának a piaci hozamhoz viszonyított érzékenységével mérhetjük. Ezt az érzékenységet a megragadja, amelyet az értékpapír hozamának a piaci hozamhoz viszonyított regressziójával számítunk ki.

A részvény bétája tehát azt mutatja meg, hogy egy adott részvény vagy portfólió mennyire kockázatos, ha a piachoz viszonyítjuk. Például, ha a számított béta nulla, akkor a portfólió/állomány nem korrelál a piaci hozammal; ha a béta nagyobb, mint nulla, de kisebb, mint egy, akkor a portfólió/állomány hozama pozitív korrelációt mutat a piaci hozammal, de a volatilitás alacsonyabb; ha a béta nagyobb, mint egy, akkor a portfólió/állomány pozitív korrelációt mutat a piaccal, de a volatilitás magasabb. Ebben az esetben, ha egy részvény bétája 1,2, akkor a részvény 20%-kal volatilisebb, mint a piac.

Egy 1-es béta azt jelenti, hogy a portfólió/részvény tökéletes korrelációt mutat a piaci hozammal; egy nullánál kisebb béta arra utal, hogy a portfólió/részvény fordított korrelációt mutat a piaci hozammal.