さて、核心に迫ります。 米国経済は今後数年間、積極的に好景気を迎え、大統領になる人は誰でも再選されることになる。
つまり、これが前提なのですが、これはポーター・スタンベリー氏の「スタンベリー投資顧問」のニュースレターで、彼は大胆で大胆で論争の的になる発言や見出しが注目を集めることを誰よりもよく知っています・・・そして、注目を集めずにニュースレターを売ることはできないのです。 そう、皆さんの中には、オバマはFDRばりに何度も再選されるだろうという投書に憤慨する人もいるだろうし、ロムニーが今日たまたま勝ったとしても、次も再選されるだろうというこの広告のバージョンに同じような感想を持つ人もいるはずだ。 政治的な違いについて議論する場所はたくさんあります。私は特にそれを聞きたいわけではないので、それらを使って自由に別の場所に移動してください。
しかし、主なポイントは、ある政治家や別の政治家が再選されることや、オバマ大統領がとても愛されて、ほとんど王のような地位を得て、アメリカのプーチンのように権力の座に留まることでもないでしょう。 スタンスベリーのピッチの真意は、今後数年間、誰が政権をとっても、そこに留まっていてほしい、なぜなら、本当に良い年になるからだ、ということです。 その点では、この数カ月で彼が何度か行ったピッチの3番目か4番目の繰り返しに過ぎないのだ。 つまり、もちろん、水平掘削、水圧破砕、およびその結果として生じた（そして今後も生じるであろう）米国の石油と天然ガスの生産ブームについて話しているのです。 そして、20世紀後半に米国を建設するのに役立った低コストのエネルギーのおかげで、米国の製造業の復活をもたらすことになるのです。 もちろん、中国のコスト上昇のおかげですでに起こっていることもありますが、大きなアイデアは、エネルギーが世界の他の多くの国よりもアメリカで再び安くなったという事実から、劇的な利益を得ることができるということです-そしてそれは、価格統制や需要の弱さではなく、生産の増加（そして時には閉じ込められること）のおかげなのです。
この価格差は、天然ガスでは非常に明確で、（石油や石炭に比べて）比較的豊富で燃焼がクリーンなことから、しばしば「未来の燃料」として宣伝されますが、石油にも存在します。 天然ガスはまだそれほど広く輸送されていないため、例えば輸入にうるさい韓国よりもオクラホマ州のガスの方がはるかに安いのですが、石油は広く輸送されており、米国とカナダの生産が復活しているため、大陸中部の資源（バッケンなど）は海外輸送から遮断されているため大幅に安くなっています-これがWTI価格とブレント価格（両者はそれほど物理的に変わりません）の有効な差となっているのです。 しかし、ウェスト・テキサス・インターミディエイトはオクラホマ州クッシングで買う原油で、パイプラインでつながれた国内の原油の米国基準です。ブレント原油は北海原油の基準ですが、タンカーに積まれるほぼすべての原油の基準です。我々は今でも特に北東部で多くのブレントを輸入しますが、代わりにテキサスまたはバッケンのフィールドからオクラホマでWTIが買えるなら、1バレル20ドル安く、およそ20%の割引です).
そしてもちろん、ポーター自身はオバマを支持していません。彼はかなり強烈なリバタリアンであり、ほとんどの政治家があまり好きではありませんが、特にオバマが嫌いです・・・以下は広告からの一例です：
「彼はチャラ男に過ぎない」
「それでも・・・オバマは米国史上最高の大統領となることが分かる」
。 ケネディのように、これは彼のカリスマ性と関係がある–私は嫌悪感を覚えるが、他の人は明らかに好きなのだ。 しかし、それは本当の理由ではない……
「私がこの言葉を書いているときでさえ、巨大な経済力が構築されつつあるのだ。 1880年代の鉄鋼・鉄道ブーム、1920年代の自動車ブーム、1960年代のベビーブーム、80年代・90年代のコンピュータブームなど、アメリカの歴史上のあらゆる好景気に匹敵する力だ」
「今オバマ大統領の背後にある力は、これらの出来事をすべて合わせたものより強力である。
「この力は、2012年にオバマを大統領の座に返り咲かせるだろう。 そして、2016年に再び。 この力によって、彼は歴史に名を残すことになるのだ。 少なくとも今後50年間は、世界の通貨…の流れを変えるだろう」
そして、そう、あなたに思い出させるために、彼らの広告は、オバマが再選されると仮定して安全策をとっている、なぜならその方が50～70歳の白人が怒って注意を引くからだ、しかし他の広告で彼らはこの目的のためにオバマかロムニーが勝つか関係ない、彼らの予測する「大きな変化」は次の大統領が「無限の権力」を持つということを意味しているとも述べているのだ。「
ポーターが主張を展開する中で、私たちはちょっとした歴史の教訓を得ることができます：
…あなたの政治がどうであれ、これだけは考えてください。 テディ・ルーズベルトは保守的な共和党員として選出されました。 そのため、このような弊害が生じます。 それにもかかわらず、巨大な石油発見-スピンドレトップ-と好景気に後押しされ、アメリカ国民は政府にますます多くのことを要求し始めたのである。 私たちの突然の富と繁栄は、国内の政治的ムードを一変させた。 より多くの人々を助けるために、より多くのことをすることができるほど豊かになったのだ。 そして政府は、石油資源のおかげで、大企業に対抗して勝つことができるようになったのです。
「こうした考え方がどれほど普及し……テディ・ルーズベルトの大統領職をいかに変えたか、信じがたいほどだ。 彼はほとんど神話的な人物になった……米国がこれまで見た中で最も人気のある現職の大統領であった。 彼は、ある意味で、アメリカの政治家というよりもヨーロッパの独裁者のような存在であった。 この力は、やがて1912年に、それまで一度も行われたことのない3期目の出馬へと彼を導くことになる…
“… この力はどこから来たのだろうか。 なぜアメリカ人は突然、カリスマ的なデマゴーグが率いる、大規模で強力な政府を受け入れたのでしょうか。
「答えはもちろん、石油です。
そしてテディからフランクリンへ …
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ここをクリックしてください…「多くの歴史家が、FDRが実施したニューディールが世界恐慌からの回復を加速させたと評価しているが・・・それは、レンズを逆に向けて歴史を見ているに過ぎない。 実際に起こったことは明らかで、東テキサス油田は莫大な富を生み出したのです。 短期的には、原油価格の下落により、経済が混乱した。 しかし長期的には、それはFDRに巨大な権力をもたらし……有権者の圧倒的な喝采を受けながら、次々と社会主義的な計画を打ち出すことができた…
「好むと好まざるとにかかわらず、最も経済的な力を集められる大統領は、結局、最も政治的に強い力を獲得することになる」。 そして…少なくとも過去150年間…現代の経済力の根源は世界の油田からきている。
「それでは…オバマはどうやって合衆国憲法を書き直し、さらに次の任期に立候補するのに十分な政治力を手に入れるのだろうか？ 簡単なことだ。 彼は社会支出プログラムに次ぐ社会支出プログラムを立ち上げると思う。 彼は、わが国の歴史上最大の福祉国家の拡大を監督することになるだろう。 彼は新しい連邦政府部門を立ち上げるだろう（すでにやっていることだが…拡大するだろう）。 彼は何千人もの支援者を豊かにし…敵を貧困化させるだろう…すべてアメリカの歴史上かつてない規模だ」
「このすべてはどのようにして可能になるのだろうか？ 石油だ。 これまで発見されたことがないほど多くの石油が……」。
そこで基本的な論理がある-安い石油はテディ・ルーズベルトが進歩的な政府を築くことを可能にし、ポーターは、それほど多くの言葉ではないが、スピンドレトップの後の数十年に生産を開始した巨大テキサス油田が、何十もの大きな政府支出プログラムで不況から抜け出すために過ごすことをFDRを可能にし、空前の大統領権で愛される人物にし、オバマにも同じ事が起こると考えていると述べているのである。
大統領や政治的なことはその辺で落としときます。 私が誰に投票しようが、あなたが誰に投票しようが、重要なのは、この次の石油ブームのおかげで誰かが金を転がし始めると思われることで、くそっ、私はそれが私であってほしいのです。 では、儲けるために何をすればいいのか。 もちろん、スタンスベリーはこの考えで向かっている。彼は、政治的な火付け役となることを楽しみ、リバタリアン運動を構築したいと考えているかもしれないが、投資のアイデアや研究を売り込むことが彼の存在意義なのだ。
「アメリカにおける石油と政治の新しい現実」
「エネルギー依存からほど遠い、アメリカはすでに再びエネルギーの純輸出国になっている」。
「それは本当だ。 1940年代以来初めて、米国は石油の輸入量よりも石油化学製品の輸出量の方が多くなっています。
「これは主に、天然ガスを非常に安く生産できるようになったため、世界の化学産業全体がここに再移転しているためです。 たとえば、ブルームバーグは最近、世界第2位の化学メーカーであるダウ・ケミカル社が「10年間かけて化学製品の生産を中東とアジアに移した」と報じました。 シェールガスによって化学産業の経済が復活した今、ダウ・ケミカルは米国で過去最大の生産拡大を主導している。
そう、マーセラスやフェイエットビル・シェールなどのおかげで、私たちはより多くの天然ガスを生産し、価格は非常に低価格で粘着している…。 そしてバッケンやイーグルフォードなどのおかげで、石油生産量も近年久しぶりに増加しています（ただし、アメリカは100年以上にわたって毎年世界の石油生産量の上位数位に入っています-数十年間生産量より消費量が多かっただけですが）。
そしてポーターは、シェールガス発見によって天然ガス価格を押し下げた供給過剰が石油でも繰り返され、ガスは多少回復するだろうと考えています。
「低価格は、世界中の石油とガスに広大な新市場をもたらすだろう。 アメリカの石油・ガス会社には年間数千億円の利益をもたらすだろう。 投資家にとっては莫大なキャピタルゲインにつながる。 パイプラインや製油所のようなインフラへの大規模な新規投資を引き起こすだろう」
「私たちには、来るべき石油市場の変化に対するロードマップがある。 これらのことはすべて、天然ガスですでに起きていることです。
「天然ガス掘削ブームは、石油ブームの10年ほど前に始まりました。 天然ガスの価格は、ご存知のように2008年に暴落しました。 天然ガス価格の暴落はいつまでも続くと思っている人が多い。 彼らは間違っている。 天然ガスは、歴史と他のエネルギーとの関係から、あらゆる論理を無視した価格で販売されています。 歴史的に見ると、天然ガスは石油の10分の1程度の価格で販売されてきた。 しかし、現在、米国ではその20分の1以上の価格で取引されている。 この大きな価格差はすぐに解消されるでしょう。 そうなれば、何十億ドルも儲かるでしょう」
「2つのことが起きていて、それによってエネルギーの価格が均等化されるでしょう」。
「第一に、トレーダーは米国の天然ガスを輸出する方法を見つけ、価格の高い外国に供給を移動させるでしょう。 そして第二に、国内のエネルギー消費者は、（ディーゼルや石炭のような）高価な供給源から、天然ガスのような圧倒的に安価な供給源にシフトするでしょう」
そこでポーターは、天然ガス価格はすぐに回復すると主張しています。
そして最後に、オバマ大統領に関する狂言が数ページ続いた後、私たちは金持ちになるという部分にたどり着く…この新しい石油ブームから利益を得るために、私たちはお金をどうすればいいのか？
「このブームで大儲けする4つの方法-大きなリスクを負わずに」
「石油と天然ガスブームに投資する非常に馬鹿げた方法がある」
「おそらくあなたの近所の人や友達はこの方法でやるだろう。 彼らは、大きな新しい油田（おそらく、以下でお話しする秘密の油田のようなもの）について聞き、それを探査している会社の株を買うでしょう。
「天然ガスブームのとき、チェサピークの株主がどうなったか考えてみてください。 天然ガスブームは、石油で何が起ころうとしているのかについての私たちの脚本みたいなものであることを思い出してください。 おわかりのように、チェサピークは何もないところから、エクソンモービルに次ぐ米国第2位の天然ガス生産者になったにもかかわらず、2012年に天然ガス価格が下落し、同社の財務の弱さが明らかになると、株価がやられてしまったのです。”
それで十分合理的だ–石油の発見や小規模生産者に賭けるのはとにかく危険だが、新しい大きな生産ブームで石油価格が下落すると考えるなら、石油側にもチェサピークがいるのだろう。 このような状況下、「エネルギーブームで儲けるには、米国のエネルギーを世界市場に送り出すために必要なインフラに投資するのが一番だ」と、スタンスベリーは考えています。 最初は退屈に聞こえるかもしれません。 しかし、石油ビジネスの歴史における最大の利益のいくつかは、石油やガスを市場に送り出すために必要なインフラを所有するのに十分賢明であった人たちから生まれたのだ」
では、そのためのインフラとは何でしょうか。 LNGの輸送・・・
「天然ガスを世界中に輸送するには、液化天然ガス（LNG）と呼ばれる液状のものに変える必要があります。 一度液体に変換された天然ガスは、石油と同じようにタンカーで輸送することができます。 しかし、大きな違いは、LNGは特殊で非常に高価なタンカーを必要とすることです。 そして、巨大な輸出入ターミナルが必要です。
「これらの新しい船とターミナルを建設するには、少なくとも10年はかかるでしょう。 その間に、適切な資産への投資家は莫大な財産を築くことになる……。 今日、LNGタンカーを購入するほど賢い投資家のように。 世界の造船所には現在140隻以上のLNG船が発注されている。一般の個人投資家にとって幸運なことに、ある優良企業がすでに、この高度に専門的で高価な船舶の最大船団の一つを所有している。 実に27隻の船を所有しており、世界最大級です。 さらに多くの船を獲得するための取引を絶えず行っており、さらに数十隻の船を発注中である。 今後数年で株価が急上昇することは間違いないだろう。 そして、ここが一番いいところだ。
そこで、最初に選んだのはTeekay LNG Partners (TGP)です。確かに利回りは約7％で、LNG輸送タンカー27隻の大きなフリートの権益を持っています。 基本的に、彼らのポジショニングは、安定した予測可能なキャッシュフローを持つ長期的なチャーター会社です。 TGPに対してはあまり反論できません。彼らは大企業で、私の知る限りかなり保守的でよく経営されていますし、良い配当です。私は、Golar LNG (GLNG) や新しい GasLog (GLOG) など、より積極的に成長している企業を好む傾向がありますが、それは私が時々ちょっとした興奮を好むからかもしれません。
TGPはMLPなので、一部の人が嫌うK-1パートナーシップのファイリングが発生しますが、それはまた、彼らの支払いの構造（収入と資本の返還）によっては、いくつかの税の繰延べを得ることを意味するかもしれません。 しかし、これは、MLPや多くの海運会社がそうであるように、非常に高価な資産の減価償却費が営業利益の多くを占めているからであり、実際には、パイプラインやタンカーはその償却率が示唆するよりもはるかに長い経済寿命を持つため、キャッシュフローの消費ははるかに少なくなっています。 私は会計士ではないので、これは私の大局的な見方です。同じことは、私が過去に所有したシードリル (SDRL) や Golar などの会社にもあてはまりますが、TGP の数字を特に調べたわけではありません。
Porter から他のアイデアはありますか。
「この海運株は、今日投資して正真正銘の財産を築くことができる唯一の『確実なもの』だと思います。
私たちは “確実なもの “が嫌いだとは決して言わせません。 そうだ、ポーター、それは何だ？
“…we need LNG export terminals in the U.S.
“these terminals are not easy to build.”. 巨大な事業なのだ。 ターミナルでは、大量の天然ガスを華氏マイナス259度まで冷却しなければなりません。 このような低温で初めて、天然ガスは液体になるのです。
「今、米国ではいくつのLNG輸出ターミナルが稼働していると思いますか？ なし」
「その通り。 1つもないんだ。 皆無です。 そして現在建設中の8つのターミナルのうち…1つだけが米国政府からLNG輸出に必要なライセンスを取得しているのです。 つまり…想像してみてください…アメリカには信じられないほどのエネルギー過剰があり…世界中に膨大なエネルギー需要があります…しかし、今この2つの市場の間にはたった1つの「有料橋」しかないのです。 そしてそれは、オバマ大統領の2期目の任期中の2015年に操業を開始する予定です。「LNGタンカーには多少の競争（あまりない）がありますが、LNG輸出ターミナルのオーナーには現在、競争がありません。 他に誰もライセンスを持っていない。 そのため、おそらく、今日の全世界のエネルギー複合体の中で、所有するのに最適な唯一の企業である…
」…LNG輸出ライセンスを持つ1社は、大金を手にすることができるだろう。 投資家はその株を買うべきだ。「
この一部は確かに政治的なものだ。ポーターの主張は、ライセンスの付与は今後も政治的な後援の決定であり、今後数年間に他の誰かが天然ガス輸出の許可を得るかどうかは誰にもわからない、というものである。 そしてもちろん、天然ガス価格が高騰すれば、議員たちは、天然ガスの輸出を増やすことによって、冬の暖房費が有権者のために上昇するのを避けようと血まなこになって叫ぶでしょう。 最終的にどうなるかは分からないが、2番目のLNG輸出施設（アラスカに日本向けに出荷する小さな施設があり、この夏に再稼働したばかり）が、ポーターが予告している、シェニエール・エネルギー（LNG）社が所有する施設になるのはほぼ間違いないだろう。
Cheniere Energyは、既存のSabine Pass輸入施設（ガス化プラント）からLNG輸出施設（液化プラント）を実際に構築しています。このすべては、彼らのキャプティブMLP、Cheniere Partners（CQP）と提携しており、同社は現在輸入施設からのガスの分配に使用されているサービスパイプラインを所有し、輸出施設用の液化トレインのガス移動に使用する予定でもあります。
これらすべては非常に高価になり、第一段階は約 3 年間稼働しないため、シェニエールはその間に興味深い体験をするはずです。彼らは数十億ドルを調達しなければならず、主に MLP を通してそれを行うだろうと推測されますが、もし輸出施設が稼働する時点での長期価格差について彼らが正しい判断をすれば、それでもかなりうまくいくことでしょう。 重要なのは、2015年と2020年の時点で、海上LNGと米国内天然ガスの価格差がまだ10ドルあるのかどうかということだと思います。 この差は、この輸出施設のせいでもありますが、他の理由（国内消費の増加、海外での発見と生産の増加）からも、今後10年間でかなり縮小するのではないかと思います。 TGP や荷主とは異なり、私の印象では、シェニエールは現時点では実際の事業があまりない長期的なストーリー株です。他のストーリー株と同様、輸出施設の稼働が近づくまでは、強力なキャッシュフローや株価を支えるものがないため、非常に大きなボラティリティが予想されます。 もしゴーラ社が現在の開発に成功すれば、2015年には浮体式液化設備も稼動するかもしれません（もちろん、その場合は専用ターミナルより生産量はかなり少なくなりますが）。
LNG 輸出が主要となり、オバマ (またはロムニー、あるいは規制当局) が他の輸出業者に寛大な処置を与えるのに時間がかかるというポーターの説が正しいと思うなら、チェニエールは確かに 2015 年に素晴らしい持続的利益列車の帳簿に載せるかもしれません。 私は今、LNG荷主の方に興味があるのですが、おそらく来年には平衡状態になり、供給過剰になる可能性があるにもかかわらず、この増加するLNGタンカー船団を使用するために液化設備が増強されるのを待っています。
次は？
「もう1つ、同業他社で検討すべき銘柄があるのですが…」
「天然ガスのLNG流通を可能にするためのインフラ整備は世界中で、10年以上かかると言われているんですよ。 私が建造中と言った140隻の新しいLNGタンカー船は、すべて輸出入ターミナル、パイプライン、貯蔵タンクなどを必要とします。 米国が世界最大の天然ガス市場（現在）であるのは、まさに最高の天然ガスインフラを持っているからである。 エネルギーに対する私たちのアプローチは、世界中で真似されることでしょう。
「そして…これには膨大な量の新しいエネルギー施設を建設する必要があります。
「LNGインフラに特化したある企業がある。 世界有数のLNGビルダーだ。 それはターミナルを作る。 パイプラインを作る。 貯蔵タンクも作っている。 この銘柄がこの2年間ですでに2倍になっていると知っても驚かないだろう。 しかし、これはまだ始まりに過ぎない。
「これは、アメリカのエネルギーブームに投資するための、私の2つ目の『確実な』方法です。 石油生産者そのものを買うよりも、インフラを作る企業を買う方が常に安全です。 また、会社では、誰かが石油を入れる樽を作らなければならないと言っています。”
さて、もし彼がLNG設備の主要サプライヤーをほのめかしていたとしたら、彼のアナリストであるフランク・カージオが今年初めに「イーグル・ディーゼル」プレイの1つとして選んだチャート・インダストリーズ（GTLS）だと推測しなければなりません・・・しかし彼がターミナルとパイプラインを持つLNGビルダーのトップだと言ったので、私は彼がシカゴ橋と鉄（CBI）をからかっていると言えるのではないでしょうか。 これは具体的な手がかりがないので推測の域を出ませんが、米国の上場株でこれに近い第二候補は思いつきませんね。
そして、CBIは、おそらく注目されすぎて年初に株価が上がった後、ここ数ヶ月で再び比較的安価になりました。彼らはフォワードPEレシオ11で取引され、アナリストは彼らが将来的に年間15-20%の良い成長をすると考えており、この方程式は投資家に非常にうまく機能するのです。 成長が実現すれば。 私は個人的にこの1つはまだ安くなることを期待してきた – それは確かにチャートインダストリーズよりもはるかに購入しやすいですが、大手請負会社で、彼らはお粗末な契約またはそれが落ち込んでいるときに株式を購入することができ、大きなコスト超過を持っているという希望が常にある。 CBIは私の「注目株」リストに残っているが、所有したことはない。
以上、ポーターが最近、オバマ大統領の2期目と3期目を占うために投じたものだが、あなたはどう思うだろうか? いや、オバマが傲慢かどうかではなく、あなたがどう思おうと構わない。新しいエネルギーブームと、LNG輸出インフラ構築による巨額の利益の可能性についてどう思う？ 下のコメントで教えてください。
Disclosure: 私は個人的に、上記のシードリルとGolar LNGの両方の株を所有しています。 TGPの投機的なコールオプションのポジションを少々持っています。 私は上記の他の銘柄を所有しておらず、少なくとも3日間は上記で取り上げた銘柄の取引をしない予定です。