Veniturile fixe sunt considerate de majoritatea investitorilor ca fiind piatra de temelie a unui portofoliu bine construit, de obicei prin obligațiuni cu grad de investiție cu scadențe eșalonate. Timp de peste 30 de ani, acest lucru a funcționat bine, răsplătindu-i pe investitori cu un flux constant de venituri și un capital bine conservat.
Poate fi stresant să te gândești la asta, dar ratele ipotecare mai mari sunt la orizont.
Distroscale
Dar acum ne aflăm într-un punct de inflexiune bine acoperit de randamente ultra-joase și de creșteri iminente aproape sigure ale ratelor dobânzilor – dubla lovitură a investițiilor în obligațiuni. Această confuzie de factori negativi i-a determinat pe mulți experți să prezică o „mare rotație” din obligațiuni către acțiuni care plătesc dividende.
Sunt sigur că va exista într-adevăr o rotație în afara obligațiunilor, dar presupunerea că acest capital va fi în mod necesar redistribuite în acțiuni care plătesc dividende este foarte curioasă.
Acțiunile, indiferent cât de blue chip, nu au caracteristicile care au făcut ca obligațiunile să fie o parte integrantă și sensibilă a unui portofoliu de investiții bine diversificat, și anume conservarea capitalului, venituri previzibile și o corelație scăzută cu acțiunile.
Principiul de bază al obligațiunilor este că investitorii renunță la potențialul de creștere al acțiunilor pentru a-și proteja capitalul și pentru a atenua volatilitatea pe care o aduc acțiunile, dar să le mai rămână ceva bani de cheltuială după ce plătesc impozitul.
Știm deja că, în perspectivă, pe măsură ce ratele dobânzilor cresc, obligațiunile vor eșua în categoria prezervării capitalului (cel puțin pe baza evaluării la prețul pieței, care este modul în care se măsoară portofoliile).
Deși obligațiunile vor continua să ofere un randament previzibil, este probabil ca randamentul lor total să fie negativ atât în termeni reali, cât și în termeni nominali, deoarece ratele sunt atât de scăzute. Acesta este motivul pentru care unii analiști au indicat că obligațiunile au trecut de la „randament fără risc” la „risc fără randament.”
Cea de-a treia caracteristică – corelația scăzută cu acțiunile – este, de asemenea, problematică pentru portofoliile de obligațiuni.
Intervenția guvernamentală joacă un rol atât de important în evaluarea de către piață a tuturor titlurilor de valoare – mult noroc pentru Rezerva Federală a SUA în ceea ce privește reducerea programului său de relaxare suficient de mult pentru ca toată lumea să fie de acord – încât există o probabilitate crescută ca piețele să se confrunte cu ceea ce noi numim perioade în care nu se poate ascunde nicăieri.
Acest lucru se întâmplă atunci când acțiunile, obligațiunile și chiar activele reale se mișcă toate în aceeași direcție, eliminând beneficiile de diversificare pe care ar trebui să le ofere obligațiunile.
Acum haideți să aruncăm o privire asupra caracteristicilor acțiunilor care plătesc dividende și să vedem cât de potrivite sunt ca înlocuitori ai obligațiunilor.
În special în Canada, unde dividendele marilor companii par să se miște doar într-o singură direcție (în sus), indiferent de performanța trimestrială, putem cu siguranță să punem o bifă lângă caracteristica de venit previzibil. Și, datorită tratamentului fiscal favorabil pentru dividendele canadiene eligibile, acest venit, după impozitare, este probabil dublu față de cel al obligațiunilor. Până acum, totul este bine.
Pe partea de conservare a capitalului, acțiunile – chiar și cele blue chips – sunt mult mai volatile decât obligațiunile. Pe o perioadă de timp suficient de lungă, acțiunile vor crește cel mai probabil în valoare, dar este eronat să presupunem că capitalul cuiva este protejat în vreun fel în măsura în care este atunci când este investit în obligațiuni cu grad de investiție.
Corelațiile sunt punctul în care întâlnim un obstacol substanțial. Dacă o parte semnificativă a portofoliului dvs. este deja alocată acțiunilor, adăugarea mai multor acțiuni (chiar și a așa-numitelor acțiuni cu beta scăzut, datorită mărimii și performanțelor lor istorice) pentru a scăpa de pericolele investiției în obligațiuni este un scenariu de tip „cratiță în foc”.
În loc să supra-aloceteze în acțiuni, investitorii care doresc să se debaraseze de obligațiunile cu grad de investiție ar putea lua în considerare realocarea către instrumente mult mai puțin sensibile la ratele dobânzilor, cum ar fi obligațiunile cu randament ridicat (fie individual, fie prin intermediul fondurilor tranzacționate la bursă).
Aceste obligațiuni au o expunere considerabil mai mică la ratele dobânzilor, dar expun investitorii la un risc de credit mai mare. O modalitate de abordare a acestei probleme este de a aloca aproximativ jumătate din ceea ce se afla în portofoliul de obligațiuni cu risc scăzut și randament scăzut în obligațiuni pe termen scurt (care comportă un risc de rată a dobânzii foarte mic și randamente foarte scăzute) și cealaltă jumătate în obligațiuni cu randament ridicat, care comportă un risc de credit mai mare, dar randamente mult mai mari.
Portofoliul rezultat, atunci când este luat ca întreg, ar avea aproximativ același risc de credit total ca și portofoliul inițial de obligațiuni și aproximativ același randament. Diferența ar fi o expunere semnificativ diminuată la ratele dobânzilor, care reprezintă adevărata provocare a portofoliului inițial.
Dacă sunteți suficient de norocos să fiți un investitor calificat în jurisdicția dumneavoastră de reglementare (de obicei, unul cu active investibile care depășesc 1 milion de dolari sau cu un venit familial anual ridicat), aveți mai multe opțiuni.
În primul rând, ați putea lua în considerare înlocuirea unei părți din portofoliul dumneavoastră de obligațiuni cu un fond ipotecar privat sau cu o investiție în datorii corporative private. Ambele oferă randamente mai mari asociate cu investițiile private și o sensibilitate foarte mică la ratele dobânzilor.
Ca și în cazul obligațiunilor cu randament ridicat, includerea acestor tipuri de investiții vă permite să investiți restul portofoliului dvs. de venituri în fonduri de obligațiuni pe termen scurt, rezultând un profil de risc și randament similar cu cel cu care ați început, fără a vă îngrijora de direcția ratelor.
Dacă sunteți un investitor în obligațiuni datorită naturii conservatoare a investiției, dar nu pentru că aveți nevoie de venit în timp real, există alte două opțiuni viabile.
Primul sunt fondurile de acoperire „neutre față de piață” care tranzacționează fie titluri de creanță, fie titluri de capital. Aceste fonduri încearcă, în general, să ofere randamente anuale de 5-7% și pot fi eficiente din punct de vedere fiscal.
Cheia acestor investiții este izolarea unui risc specific pe care managerii de portofoliu intenționează să îl tranzacționeze. De exemplu, un fond speculativ de credit poate profita de o adjudecare superioară a creditului investind în obligațiuni corporative cu o durată mai lungă și acoperind riscul de rată a dobânzii prin vânzarea în lipsă a obligațiunilor guvernamentale cu o durată similară cu cea a corporațiilor.
Produsele structurate bine concepute pot fi, de asemenea, un excelent înlocuitor pentru obligațiuni atunci când nu este necesar un venit în timp real și este acceptabil un anumit grad de ilichiditate.
Certe obligațiuni cu capital protejat, de exemplu, pot prezenta toate caracteristicile de care investitorii în obligațiuni s-au bucurat din punct de vedere istoric.
Sub rezerva riscului de credit al băncii emitente, acestea sunt garantate să păstreze capitalul. Deși nu în timp real, ele pot oferi, de asemenea, echivalentul unor distribuții eficiente din punct de vedere fiscal de-a lungul timpului.
Și, deoarece nu pot scădea în valoare în perioada pentru care sunt emise, singura corelație pe care o vor avea cu un portofoliu de acțiuni va fi atunci când vor fi în creștere, care este singurul tip de corelație pe care suntem cu toții fericiți să o experimentăm.
Ca în cazul tuturor instrumentelor financiare (și mai ales al celor care vă pot bloca capitalul pentru perioade de timp prelungite), este imperativ ca investitorii să se asigure că înțeleg la ce se angajează dacă investesc în produse structurate. Discutați îndelung cu consilierul dvs. înainte de a investi pentru a vă asigura că nu există surprize neplăcute peste ani.
Este imposibil de prezis cu certitudine când vor crește ratele dobânzilor, dar este un lucru sigur că ratele dobânzilor vor crește în timp. Cu toate acestea, ca și în cazul multor provocări din viață, dacă așteptați până când acestea vor crește pentru a acționa, veți fi dezavantajați de redistribuirea unui fond de active epuizat în vârful unei baionete.
O abordare mai prudentă este să abordați problema acum, să nu vă grăbiți să identificați investițiile adecvate pentru a vă înlocui portofoliul de obligațiuni și apoi să experimentați imponderabilitatea de a fi indiferenți pe măsură ce ratele se mișcă.
.