6.1 Randamente și riscuri istorice
În articolul 4.3 am prezentat relația dintre randamente și riscuri. Pe scurt, perspectiva unor randamente mai mari vine la pachet cu un risc mai mare de scădere a valorii investiției dumneavoastră. La un nivel general, istoria ne spune că randamentele și riscurile relative pentru cele trei tipuri principale de investiții sunt:
- Cel mai mare pentru acțiuni
- Intermediar pentru obligațiuni
- Cel mai mic pentru numerar
Pentru numerar, randamentul nominal anualizat din 1928 a fost de aproximativ 3,3%, măsurat prin ratele istorice ale bonurilor de trezorerie pe 3 luni. Când acest articol a fost actualizat ultima dată, în ianuarie 2021, randamentele pentru numerar se situau între 0,5% și 0,6% pentru conturile de economii cu randament ridicat, conturile de piață monetară și certificatele de depozit (CD) pe termen scurt. Riscul unui declin pentru deținerile de numerar este aproape de zero dacă ignorăm efectele inflației.
Rentumul anualizat de 3,3% pentru numerar este în termeni „nominali”, ceea ce înseamnă că nu este ajustat în funcție de inflație. Inflația diminuează puterea de cumpărare a banilor în timp, iar randamentele ajustate la inflație sunt adesea numite „randamente reale”. Inflația este o problemă importantă la care voi reveni în articolul 8.6, dar, deocamdată, amintiți-vă doar că randamentul mediu anualizat pentru numerar, precum și randamentele acțiunilor și obligațiunilor prezentate mai jos, ar fi mai mici dacă ar fi ajustate în funcție de inflație.
Dacă doriți să calculați randamentele anualizate pentru numerar între oricare doi ani, începând cu 1928, puteți utiliza calculatorul de randament al numerarului furnizat aici.
Acum haideți să aruncăm o privire mai detaliată asupra randamentelor istorice și apoi asupra riscurilor pentru acțiuni și obligațiuni.
Randamente istorice
Voi găsi diverse statistici despre randamentele istorice ale acțiunilor și obligațiunilor, iar acestea pot fi frustrant de diferite de la o sursă la alta, în funcție de datele utilizate, de perioada examinată și de o multitudine de alte detalii. Cu toate acestea, o examinare atentă a diferitelor seturi de date conturează o imagine destul de consistentă. Două dintre cele mai des citate seturi de date pentru randamentele istorice ale acțiunilor și obligațiunilor provin de la Robert Shiller, laureat al premiului Nobel de la Yale, și Aswath Damodaran de la Stern School of Business din cadrul Universității din New York.
| Sursa datelor | Acțiuni Randament nominal mediu anualizat | Randament nominal mediu anualizat al obligațiunilor pe 10 ani |
| Shiller 1871 până în 2020 | 9.25% | Nu este disponibil |
| Damodaran 1928 până în 2020 | 9,79% | 4,95% |
Desigur, în unele perioade istorice, randamentele acțiunilor și obligațiunilor au variat substanțial față de randamentul mediu anualizat, așa cum arată acest tabel de statistici privind randamentul anual.
| Statistică | Acțiuni Shiller | Acțiuni Damodaran | Obligațiuni pe 10 ani Damodaran |
| Mediu | 10,88% | 11.64% | 5,21% |
| 5th Percentile | -18,71% | -23.23% | -4,98% |
| 25th Percentile | -0,79% | -1,19% | 0.92% |
| Mediana | 11,10% | 14,22% | 3,29% |
| 75th Percentile | 23,09% | 25,06% | 8.79% |
| 95th Percentile | 38,95% | 39,81% | 18,65% |
Puteți vedea fiecare an de randamente anuale descărcând seturile complete de date de pe site-urile Shiller și Damodaran. Rețineți că valoarea „medie” prezentată în acest tabel statistic sumar este o medie aritmetică a randamentelor anuale, în timp ce „randamentele medii anualizate” din tabelul anterior sunt calculate folosind o medie geometrică sau o rată medie de creștere compusă (CAGR). Randamentul mediu anualizat este, în general, puțin mai mic și reprezintă o măsură mai precisă a randamentelor obținute prin investiții consecvente pe parcursul mai multor ani.
Ați putea fi interesat să determinați randamentele anualizate pentru anumite perioade istorice. Aceste două calculatoare oferă randamente anualizate ale acțiunilor și obligațiunilor (nominale și ajustate la inflație) între două perioade oarecare, pe baza seturilor de date Shiller și, respectiv, Damodaran.
S-ar putea să vă intereseze, de asemenea, calcularea randamentelor pentru arome mai specifice de acțiuni și obligațiuni. În timp ce aceste istorii de randament mai specifice tind să fie mult mai scurte, am creat calculatoare de randament suplimentare pentru Mindfully Investing la aceste linkuri pentru următoarele tipuri de active:
- Cash
- U.S. obligațiuni corporative
- Acțiuni globale
- Acțiuni cu capitalizare mică
- Acțiuni de valoare
- O aur
- Bunuri imobiliare
Riscuri istorice
Reneficiile acțiunilor au depășit, din punct de vedere istoric, randamentele obligațiunilor cu 4 până la 5%. Așadar, acesta pare a fi un argument convingător pentru a investi în acțiuni. Dar trebuie să ne uităm și la partea de risc a ecuației. Iată câteva statistici simple privind suișurile și coborâșurile („volatilitatea”, măsurată prin abaterea standard) acțiunilor și obligațiunilor dintr-un studiu Vanguard care utilizează date începând din 1926, la care se adaugă abaterile standard anuale din seturile de date Shiller și, respectiv, Damodaran:
| Statistică | Acțiuni | Obligațiuni de stat |
| Rezultat în cel mai bun an | 54.2% | 45.5% |
| Rezultat în cel mai prost an | -43,1% | -8,1% |
| Anii cu pierderi | 25 | 19 |
| Deviația standard | 18.6% | 7,7% |
După cum puteți vedea, acțiunile au o gamă mai largă de urcușuri și coborâșuri (volatilitate), iar într-un singur an foarte prost, ați putea pierde aproximativ jumătate din valoarea investiției dumneavoastră. În comparație, obligațiunile au un potențial mult mai mic de pierderi anuale mari și au avut mai puțini ani în care s-a înregistrat o pierdere. Așadar, putem începe să înțelegem de ce se presupune în mod normal că randamentul și riscul sunt legate.
Compararea randamentelor și a riscurilor istorice
O modalitate de a compara pur și simplu acțiunile și obligațiunile este de a plasa randamentele și riscurile pe un grafic încrucișat, precum cel introdus la articolul 4.3, dar folosind datele din lumea reală de mai sus.
Această comparație sugerează că obligațiunile reprezintă un echilibru mai bun între risc și randament în comparație cu acțiunile. De exemplu, cu obligațiunile obțineți aproximativ jumătate din randamentul acțiunilor, dar pentru mai puțin de jumătate din riscul de la acțiuni. Altfel spus, pentru acțiuni, cu fiecare procent de rentabilitate, obțineți, de asemenea, aproximativ două procente de deviație standard. În schimb, pentru obligațiuni, cu fiecare procent de randament, obțineți aproximativ o jumătate de procent de abatere standard.
Randamente în timp – Deci acum sună ca și cum ar trebui să investim în obligațiuni. Cu toate acestea, ar trebui, de asemenea, să ne întrebăm: ce înseamnă diferitele randamente istorice ale acțiunilor și obligațiunilor pentru creșterea investițiilor în timp? Iată un grafic care compară creșterea acțiunilor față de cea a obligațiunilor pornind de la o investiție inițială de 1 dolar începând din 1927 (set de date Damodaran).
Efectul pe termen lung al randamentelor medii anuale diferite este evident, valoarea acțiunilor terminând în jurul valorii de 3.800 de dolari, în timp ce valoarea obligațiunilor se termină în jurul valorii de 73 de dolari. Volatilitatea mai mică a obligațiunilor este, de asemenea, evidentă în grafic, deoarece linia pentru obligațiuni este mult mai puțin agitată decât linia pentru acțiuni. În mod evident, niciunul dintre noi nu va investi timp de 90 de ani, dar graficul arată, de asemenea, cât de repede se pot diferenția randamentele acțiunilor și obligațiunilor. De exemplu, dacă ne uităm la perioada care începe în preajma celui de-al Doilea Război Mondial (în jurul anului 1944), putem observa că acțiunile au depășit ulterior obligațiunile cu o marjă mare în doar 10 ani (până în jurul anului 1954), iar după aceea obligațiunile nu au mai recuperat niciodată. Așadar, în timp ce riscul de volatilitate în cazul acțiunilor este în mod clar mai mare, randamentul mediu anual aproape dublu al acțiunilor față de cel al obligațiunilor a oferit un avantaj relativ uriaș pe termen lung.
Merită să subliniem pe scurt începutul acestui grafic. Acesta arată că pentru o perioadă de aproximativ 13 ani, începând cu 1927, obligațiunile au ținut pasul cu acțiunile, iar în unele momente (cum ar fi în jurul anilor 1932 și 1941), obligațiunile au avut pentru scurt timp o performanță chiar mai bună decât acțiunile. Principalul argument în favoarea obligațiunilor este că, în timpul unor perioade volatile precum anii 20 și 30, obligațiunile oferă o stabilitate relativă a randamentului. Dar haideți să punem această perioadă volatilă de 13 ani în perspectivă. Deși cei mai mulți dintre noi nu vor investi timp de 90 de ani, mulți dintre noi vor investi timp de 40 sau chiar 50 de ani. Dintr-o perspectivă a investițiilor pe toată durata vieții, pare destul de rezonabil să așteptăm 13 ani pentru ca acțiunile să își revină după un eveniment de proporții precum Marea Depresiune. Discut frecvența și durata prăbușirilor istorice ale pieței bursiere mai detaliat în articolul 8.
Vezi că randamentele pe termen lung ale acțiunilor se adună rapid în raport cu randamentele obligațiunilor de cele mai multe ori. Și chiar și în perioade foarte neobișnuite, nu trebuie să așteptați prea mult timp înainte ca beneficiile acestor randamente compuse ale acțiunilor să înceapă să depășească substanțial randamentele obligațiunilor.
Riscuri în timp – Care este „riscul” măsurat prin deviația standard în analizele de mai sus? Este, în esență, cât de mult crește și scade valoarea investițiilor în acțiuni sau obligațiuni în timp. Deși aceasta este o definiție a riscului, este acesta cu adevărat tipul de risc care ar trebui să ne îngrijoreze?
Pentru a răspunde la această întrebare, să spunem că eu cumpăr o investiție și semnez un contract care spune:
- Pe pedeapsa cu moartea, nu voi vinde investiția timp de 10 ani și, la sfârșitul acestei perioade, trebuie să vând întreaga investiție.
Să mai spunem că, la câteva zile după ce am cumpărat acea investiție, valoarea ei se prăbușește cu 50%. Nu este un start grozav, dar având în vedere că alternativa prevăzută în contract este moartea, nu îmi vând investiția prematur. Să mai spunem că investiția mea își revine și chiar crește în valoare cu 34% până la finalul contractului de 10 ani. Acest lucru echivalează cu o creștere medie anualizată de 3 % în 10 ani. Așadar, prăbușirea unică de 50% a cauzat o rată de rentabilitate totală scăzută timp de 10 ani, dar rentabilitatea finală este totuși pozitivă. În acest scenariu, nu a existat nicio realizare a riscului perceput implicat de volatilitate, măsurat prin deviația standard. Nu a avut loc nicio „pierdere permanentă” reală din cauza prăbușirii de 50%, oricât de înspăimântătoare ar fi fost aceasta. Indiferent cât de sălbatic a variat investiția pe parcursul a zece ani, riscul principal care contează în acest scenariu este potențialul unei pierderi permanente atunci când puneți capăt investiției și cheltuiți banii pe ceva.
Deviația standard sau alte măsuri ale volatilității de rutină sunt, de fapt, o măsură foarte slabă a riscului care contează cel mai mult pentru investitorii din viața reală. O definiție mai bună a riscului se concentrează pe potențialul unei pierderi permanente, ceea ce înseamnă că banii nu vă sunt disponibili atunci când trebuie să-i cheltuiți. Pentru a estima acest risc mai bine definit, trebuie să suprapunem volatilitatea așteptată a investițiilor cu momentul în care cel mai probabil va trebui să folosiți banii (orizonturile de timp ale investițiilor), ceea ce reprezintă o analiză de risc mult mai complexă. Rolul timpului în ceea ce privește riscul de investiție este subiectul articolului 8.
Concluzii privind randamentele/riscul istoric
Concluziile noastre interimare și minuțioase bazate pe istoricul randamentelor și riscurilor acțiunilor și obligațiunilor sunt:
- În primul rând, randamentul anual suplimentar aparent mic al acțiunilor poate aduce beneficii uriașe pe perioade de 10 sau mai mulți ani. Beneficiul de randament al acțiunilor poate fi subestimat dacă ne concentrăm doar pe randamentele medii anualizate sau pe măsurători similare.
- În al doilea rând, riscul definit prin volatilitatea obișnuită este prea simplist și nu determină riscul nostru real de pierderi permanente. În funcție de orizonturile și obiectivele noastre de investiție, riscurile asociate acțiunilor pot fi supraevaluate folosind măsuri simple, cum ar fi abaterile standard.
Ambele concluzii indică faptul că ar trebui să ne înclinăm portofoliile mai agresiv către acțiuni și mai puțin către obligațiuni, ceea ce diferă semnificativ de unele sfaturi pe care le veți găsi în mass-media sau în cărțile de investiții. A decide cât de mult să înclinăm spre acțiuni este o întrebare mult mai complexă, care este legată de riscurile și randamentele portofoliilor mixte, de situația dumneavoastră specifică, de orizonturile de timp și de obiectivele dumneavoastră de investiții, după cum se detaliază mai mult în articolele 7 și 8. Dar mai întâi, să examinăm randamentele/riscurile viitoare preconizate cu acțiuni și obligațiuni în articolul 6.2.
.