Free Press

Den amerikanska dollarn har nått sin lägsta nivå på två år när marknaderna nu går in i ”risk-on”-läge. Det amerikanska dollarindexet, som mäter dollarns värde mot en korg med sex viktiga handelspartners valutor, steg kraftigt under krisen i mars då investerare rusade in i den traditionella säkra hamnen dollartillgångar. Men massivt stöd från centralbankerna och utsikterna till ett vaccin har sedan dess vänt trenden; indexet har rasat med 11 % sedan den 20 mars. För året hittills har valutan sjunkit med mer än 4 % och i veckan nådde den sin lägsta nivå sedan april 2018. Ett pund köper för närvarande cirka 1,33 dollar.

Trots den senaste nedgången är det dollarns långvariga styrka som har varit ”ett av de mer monotona motiven” under de senaste åren, säger Buttonwood i The Economist. Analytiker har upprepade gånger förutspått en nära förestående vändning, bara för att dollarn har förblivit hög och mäktig. En ihållande svagare dollar skulle vara goda nyheter för tillväxtmarknaderna, där många skulder är denominerade i denna valuta. Det skulle göra det billigare att sköta dessa lån i lokal valuta, vilket skulle underblåsa ett ”catch-up”-rally i lokala aktier.

Vacciner ändrade trenden

Dollarns blygsamma tillbakagång är lätt att förklara, menar Eva Szalay och Colby Smith i Financial Times. ”Ett vaccin förändrar allting.” Vacciner kommer att påskynda en allmän ekonomisk återhämtning, vilket uppmuntrar investerare att flytta kontanter från sin amerikanska komfortzon till andra världsmarknader. I genomsnitt förutspår handlare att dollarn kommer att sluta 2021 ned med 3 % från sin nuvarande nivå, men vissa går mycket längre. Calvin Tse på Citi tror att valutan kan sjunka med 20 % nästa år. Rörelser av den omfattningen är ytterst sällsynta på valutamarknaderna.

För allt kaos under 2020 har valutamarknaderna förblivit ”kusligt lugna” skriver Kenneth Rogoff på Project Syndicate. Årets rörelser är ingenting jämfört med de ”vilda gyrationer” som följde på 2008. Det kan bero på att pandemin har slagit till överallt och fått regeringar och centralbanker att anta en i stort sett likartad politik – att vrida på skattekranarna och sätta räntorna i en ”kryogen frysning” nära noll. Men den nuvarande trenden, som innebär att USA:s skuldsättning på världsmarknaden ökar alltmer och USA:s andel av världens BNP sjunker alltmer, kan inte hålla i sig för evigt. Vi befinner oss i ”lugnet före växelkursstormen”. Det finns en annan anledning att tro att dollarn är på väg nedåt på längre sikt, menar Buttonwood. Under en stor del av 2010-talet har valutan gynnats av en ränteskillnad, men så är inte längre fallet.

För krisen låg de amerikanska räntorna på cirka 1,75 procent, vilket var en mycket mer attraktiv avkastning för investerare än de noll- eller negativa räntor som finns på de flesta andra utvecklade marknader. Ändå anslöt sig USA i år till sina jämnåriga i nära-noll-land: i dag ligger Fed Funds-räntan på 0-0,25 %. Se upp nedan.