Forholdet mellem spot- og terminsrente svarer til forholdet mellem diskonteret nutidsværdi og fremtidsværdi. En forward-rente fungerer som en diskonteringsrente for en enkelt betaling fra en fremtidig dato (f.eks. om fem år) og diskonterer den til en tættere fremtidig dato (f.eks. om tre år).
Key Takeaways
- En forward-rente fungerer som en diskonteringsrente for en enkelt betaling fra en fremtidig dato og diskonterer den til en tættere fremtidig dato.
- Theoretisk set bør forwardrenten være lig med spotrenten plus eventuel indtjening fra værdipapiret (og eventuelle finansieringsomkostninger).
- Dette princip kan man se i aktieterminskontrakter, hvor forskellene mellem forward- og spotpriserne er baseret på det udbytte, der skal betales, minus de renter, der skal betales i perioden.
- For at forstå forskellene og forholdet mellem spotrenter og forwardrenter hjælper det at tænke på renten som priserne på finansielle transaktioner.
Hvorfor konvertere fra spotkurs til terminskurs
Torisk set bør terminskursen være lig med spotkursen plus eventuel indtjening fra værdipapiret (og eventuelle finansieringsomkostninger). Du kan se dette princip i aktieterminskontrakter, hvor forskellene mellem terminskurs og spotkurs er baseret på udbytte, der skal betales, minus renter, der skal betales i perioden.
En spotkurs anvendes af købere og sælgere, der ønsker at foretage et øjeblikkeligt køb eller salg, mens en terminskurs anses for at være markedets forventninger til fremtidige priser. Den kan tjene som en økonomisk indikator for, hvordan markedet forventer, at fremtiden vil udvikle sig, mens spotkurser ikke er indikatorer for markedets forventninger. I stedet er spotkurser udgangspunktet for enhver finansiel transaktion.
Det er derfor normalt, at terminskurser anvendes af investorer, som kan tro, at de har viden om eller oplysninger om, hvordan priserne på bestemte varer vil bevæge sig over tid. Hvis en potentiel investor mener, at de reelle fremtidige kurser vil være højere eller lavere end de angivne terminskurser på nuværende tidspunkt, kan det være et signal om en investeringsmulighed.
Omregning fra spot- til terminskurser
Til forenkling kan man overveje, hvordan man beregner terminskurser for nul-kuponobligationer. En grundlæggende formel til beregning af forward-renter ser således ud:
Forward-rente=(1+ra)ta(1+rb)tb-1hvor:ra=Spot-renten for obligationen med løbetid ta perioder\begin{aligned} &\text{Forward rate} = \frac{\left(1+r_a \right )^{t_a}}{\left(1+r_b \right )^{t_b}}}-1\\\ &\textbf{hvor:}\\\\ &r_a = \text{Spotrenten for obligationen med en løbetid på } t_a \text{ perioder}\\ &r_b = \text{Spotrenten for obligationen med en kortere løbetid på } t_b \text{ perioder} \end{aligned}Forward rate=(1+rb)tb(1+ra)ta-1hvor:ra=Spotrenten for obligationen med løbetid ta perioder
I formlen er “a” den endelige fremtidige dato (f.eks. fem år), og “b” er den nærmeste fremtidige dato (f.eks. tre år), baseret på spotrentekurven.
Sæt, at en hypotetisk toårig obligation giver 10 %, mens en etårig obligation giver 8 %. Det afkast, som den toårige obligation giver, er det samme, som hvis en investor får 8 % for den etårige obligation og derefter bruger en rollover til at rulle den over i en anden etårig obligation til 12,04 %.
Forward rate=(1+0,10)2(1+0,08)1-1=0,1204=12,04 %\text{Forward rate} = \frac{\left(1+0,10 \right )^{2}}}{\left(1+0,10 \right )^{2}}{\left(1+0.08 \right )^{1}}}-1 = 0,1204 = 12,04\%Forward rate=(1+0,08)1(1+0,10)2-1=0,1204=12,04%
Disse hypotetiske 12,04% er investeringens forward rate.
For at se sammenhængen igen, antager vi, at spotrenten for en treårig og fireårig obligation er henholdsvis 7% og 6%. En terminsrente mellem år tre og fire – den tilsvarende rente, der kræves, hvis den treårige obligation rulles over i en etårig obligation, når den forfalder – ville være 3,06%.
Forskellen mellem spot- og terminsrenter
For at forstå forskellene og forholdet mellem spotrenter og terminsrenter hjælper det at tænke på renter som priserne på finansielle transaktioner. Overvej en obligation på 1.000 USD med en årlig kupon på 50 USD. Udstederen betaler i det væsentlige 5 % (50 $) for at låne de 1.000 $.
En “spot”-rente fortæller, hvad prisen på en finansiel kontrakt er på spotdatoen, som normalt ligger inden for to dage efter en handel. Et finansielt instrument med en spotrente på 2,5 % er den aftalte markedspris for transaktionen baseret på den aktuelle køber- og sælgeraktion.
Forward-renter er teoretiserede priser på finansielle transaktioner, der kan finde sted på et tidspunkt i fremtiden. Spotkursen svarer på spørgsmålet: “Hvor meget ville det koste at gennemføre en finansiel transaktion i dag?” Terminskursen besvarer spørgsmålet: “Hvor meget ville det koste at udføre en finansiel transaktion på fremtidig dato X?”
OBS, at både spotkurser og terminskurser aftales i nutiden. Det er tidspunktet for gennemførelsen, der er forskelligt. Der anvendes en spotkurs, hvis den aftalte handel finder sted i dag eller i morgen. En terminskurs anvendes, hvis den aftalte handel ikke skal finde sted før senere i fremtiden.