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Der US-Dollar hat ein Zweijahrestief erreicht, da die Märkte fest in den „Risk-on“-Modus übergehen. Der US-Dollar-Index, der den Wert des Greenback gegenüber einem Korb von sechs wichtigen Handelspartnerwährungen misst, stieg während der Krise im März sprunghaft an, als die Anleger in den traditionellen sicheren Hafen der Dollaranlagen flüchteten. Die massive Unterstützung durch die Zentralbanken und die Aussicht auf einen Impfstoff haben jedoch zu einer Trendwende geführt; der Index ist seit dem 20. März um 11 % gefallen. Im bisherigen Jahresverlauf ist die Währung um mehr als 4 % gefallen und erreichte diese Woche den niedrigsten Stand seit April 2018. Für ein Pfund erhält man derzeit etwa 1,33 US-Dollar.

Trotz des jüngsten Einbruchs ist die anhaltende Stärke des Dollars „eines der eintönigeren Motive“ der letzten Jahre gewesen, so Buttonwood in The Economist. Analysten haben immer wieder eine baldige Trendwende vorausgesagt, nur um dann festzustellen, dass der Dollar immer noch hoch im Kurs steht. Ein anhaltend schwächerer Dollar wäre eine gute Nachricht für die Schwellenländer, in denen viele Schulden in dieser Währung denominiert sind. Das würde die Bedienung dieser Kredite in lokaler Währung billiger machen und eine „Aufholjagd“ bei lokalen Aktien fördern.

Impfstoffe ändern den Trend

Der bescheidene Rückzug des Dollars ist leicht zu erklären, sagen Eva Szalay und Colby Smith in der Financial Times. „Ein Impfstoff ändert alles.“ Impfstoffe beschleunigen einen allgemeinen wirtschaftlichen Aufschwung und ermutigen Investoren, ihr Geld aus der US-Komfortzone in andere Weltmärkte zu transferieren. Im Durchschnitt sagen Händler voraus, dass der Dollar bis Ende 2021 um 3 % unter seinem derzeitigen Stand liegen wird, aber einige gehen noch weiter. Calvin Tse von Citi glaubt, dass die Währung im nächsten Jahr um 20 % fallen könnte. Bewegungen dieses Ausmaßes sind auf den Devisenmärkten äußerst selten.

Bei all dem Chaos des Jahres 2020 sind die Devisenmärkte „unheimlich ruhig“ geblieben, schreibt Kenneth Rogoff auf Project Syndicate. Die Bewegungen in diesem Jahr sind nichts im Vergleich zu den „wilden Bewegungen“, die auf 2008 folgten. Das mag daran liegen, dass die Pandemie überall zuschlug und Regierungen und Zentralbanken dazu veranlasste, weitgehend ähnliche Maßnahmen zu ergreifen – den Geldhahn zuzudrehen und die Zinssätze in einem „kryogenen Gefrierzustand“ nahe Null zu halten. Doch der gegenwärtige Trend, der einen „immer höheren Anteil der US-Schulden an den Weltmärkten“ mit einem „immer niedrigeren“ Anteil der USA am weltweiten BIP verbindet, kann nicht ewig anhalten. Wir befinden uns in der „Ruhe vor dem Wechselkursturm“. Laut Buttonwood gibt es noch einen weiteren Grund, der dafür spricht, dass der Dollar längerfristig auf dem absteigenden Ast ist. Während eines Großteils der 2010er Jahre hat die Währung von einem Zinsgefälle profitiert, aber das ist nicht mehr der Fall.

Vor der Krise lagen die US-Zinsen bei etwa 1,75 %, eine weitaus attraktivere Rendite für Anleger als die Null- oder Negativzinsen in den meisten anderen entwickelten Märkten. Doch in diesem Jahr hat sich Amerika seinen Konkurrenten angeschlossen und liegt nun bei 0-0,25 % der Fed Funds Rate. Siehe unten.