Az azonnali és határidős árfolyamok közötti kapcsolat hasonló a diszkontált jelenérték és a jövőbeli érték közötti kapcsolathoz. A határidős kamatláb egy jövőbeli időpontból (például öt év múlva) származó egyszeri kifizetés diszkontrátájaként működik, és egy közelebbi jövőbeli időpontra (például három év múlva) diszkontálja azt.
Főbb tanulságok
- A határidős kamatláb egy jövőbeli időpontból származó egyszeri kifizetés diszkontrátájaként működik, és egy közelebbi jövőbeli időpontra diszkontálja azt.
- A határidős kamatlábnak elméletileg meg kell egyeznie az azonnali kamatlábbal, plusz az értékpapírból származó jövedelemmel (és az esetleges finanszírozási költségekkel).
- Ezt az elvet láthatjuk a részvények határidős ügyleteiben, ahol a határidős és azonnali árfolyam közötti különbség a fizetendő osztalékon alapul, csökkentve az adott időszakban fizetendő kamatokkal.
- Az azonnali és határidős kamatlábak közötti különbségek és kapcsolat megértéséhez segít, ha a kamatlábakat a pénzügyi tranzakciók árainak tekintjük.
Miért kell átváltani az azonnali árfolyamról a határidős árfolyamra
A határidős árfolyamnak elméletileg meg kell egyeznie az azonnali árfolyammal, plusz az értékpapírból származó jövedelemmel (és az esetleges finanszírozási költségekkel). Ezt az elvet láthatjuk a részvények határidős ügyleteinél, ahol a határidős és az azonnali árfolyam közötti különbség a fizetendő osztalékokon alapul, csökkentve az adott időszak alatt fizetendő kamatokkal.
A spot árfolyamot az azonnali vásárlást vagy eladást tervező vevők és eladók használják, míg a határidős árfolyamot a piac jövőbeli árakra vonatkozó várakozásainak tekintik. Gazdasági indikátorként szolgálhat arra vonatkozóan, hogy a piac hogyan várja a jövő alakulását, míg az azonnali árfolyamok nem a piaci várakozások mutatói. Ehelyett az azonnali árfolyamok jelentik bármely pénzügyi tranzakció kiindulópontját.
Ezért normális, hogy a határidős árfolyamokat a befektetők használják, akik úgy gondolhatják, hogy ismereteik vagy információik vannak arról, hogy bizonyos tételek árai hogyan fognak idővel mozogni. Ha egy potenciális befektető úgy véli, hogy a valós jövőbeli árfolyamok magasabbak vagy alacsonyabbak lesznek, mint a jelen időpontban megadott határidős árfolyamok, az befektetési lehetőséget jelezhet.
Átváltás azonnali árfolyamról határidős árfolyamra
Az egyszerűség kedvéért tekintsük át, hogyan kell kiszámítani a nulla kamatozású kötvények határidős árfolyamát. A határidős kamatlábak kiszámításának alapképlete így néz ki:
Termin kamatláb=(1+ra)ta(1+rb)tb-1 ahol:ra=A ta időszakú kötvény azonnali kamatlába\begin{aligned} &\text{Forward rate} = \frac{\left(1+r_a \right )^{t_a}}{\left(1+r_b \right )^{t_b}}-1\\\ &\textbf{hol:\\\ &r_a = \text{A t_a \text{ periódusú kötvény azonnali kamatlába}\\\ &r_b = \text{A t_b \text{ periódusú, rövidebb futamidejű kötvény azonnali kamatlába}\\ &r_b \text{ periódusok} \end{aligned}Fortward rate=(1+rb)tb(1+ra)ta-1 ahol:ra=A ta időszakok futamidejű kötvény azonnali kamatlába
A képletben “a” a jövő végi dátum (például öt év), “b” pedig a közelebbi jövőbeli dátum (például három év), az azonnali kamatláb görbe alapján.
Tegyük fel, hogy egy hipotetikus kétéves kötvény hozama 10%, míg egy egyéves kötvényé 8%. A kétéves kötvényből származó hozam megegyezik azzal, mintha a befektető 8%-ot kapna az egyéves kötvényért, majd egy forintosítással átforgatná azt egy másik egyéves kötvénybe 12,04%-os kamatozással.
Fortward rate=(1+0,10)2(1+0,08)1-1=0,1204=12,04%\text{Forward rate} = \frac{\left(1+0,10 \right )^{2}}}{\left(1+0.08 \right )^{1}}-1 = 0,1204 = 12,04\%Fortward rate=(1+0,08)1(1+0,10)2-1=0,1204=12,04%
Ez a feltételezett 12,04% a befektetés határidős kamatlába.
Az összefüggés ismételt szemléltetéséhez tegyük fel, hogy a hároméves és négyéves kötvény azonnali kamata 7%, illetve 6%. A három és négy év közötti határidős kamatláb – az egyenértékű kamatláb, amely akkor szükséges, ha a hároméves kötvényt lejárat után egy egyéves kötvénybe forgatjuk át – 3,06% lenne.
A spot és a határidős kamatlábak közötti különbség
A spot és a határidős kamatlábak közötti különbségek és összefüggések megértéséhez segít, ha a kamatlábakat a pénzügyi tranzakciók árainak tekintjük. Tekintsünk egy 1000 dolláros kötvényt, amelynek éves kamatszelvénye 50 dollár. A kibocsátó lényegében 5%-ot (50 $) fizet azért, hogy kölcsönvegye az 1000 $-t.
A “azonnali” kamatláb azt mondja meg, hogy egy pénzügyi szerződésnek mennyi az ára az azonnali időpontban, ami általában az ügyletet követő két napon belül van. Egy 2,5%-os azonnali kamatlábbal rendelkező pénzügyi eszköz a tranzakciónak az aktuális vevői és eladói akciók alapján megállapított piaci ára.
A határidős kamatlábak olyan pénzügyi tranzakciók elméleti árai, amelyekre a jövőben valamikor sor kerülhet. Az azonnali árfolyam arra a kérdésre ad választ, hogy “Mennyibe kerülne ma egy pénzügyi tranzakció végrehajtása?”. A határidős árfolyam arra a kérdésre ad választ, hogy “Mennyibe kerülne egy pénzügyi tranzakció végrehajtása X jövőbeli időpontban?”
Megjegyezzük, hogy mind az azonnali, mind a határidős árfolyamokat a jelenben állapítják meg. A végrehajtás időzítése az, ami különbözik. Az azonnali árfolyamot akkor használják, ha a megállapodás szerinti ügylet ma vagy holnap történik. A határidős árfolyamot akkor használják, ha a megállapodás szerinti kereskedés csak később, a jövőben történik.