Roger Waters ha declarado que la letra con temática de locura está basada en la inestabilidad mental del antiguo líder de Floyd, Syd Barrett, con la línea «I’ll see you on the dark side of the moon» (Te veré en el lado oscuro de la luna) indicando que se sentía emparentado con él en términos de idiosincrasia mental. La línea «And if the band you’re in starts playing different tunes…» (Y si la banda en la que estás empieza a tocar melodías diferentes…) hace referencia al comportamiento de Barrett cerca del final de su permanencia en la banda; debido a sus problemas mentales, hubo más de una ocasión en la que Barrett tocaba una canción diferente a la del resto de la banda en medio de un concierto. La canción tiene una frase inicial bastante famosa, «The lunatic is on the grass…» (El lunático está en la hierba), en la que Waters se refiere a las zonas de césped en las que hay carteles que dicen «Please keep off the grass» (Por favor, manténgase alejado de la hierba) con la implicación exagerada de que desobedecer esos carteles podría indicar locura. La naturaleza irónica de la letra se ve reforzada por la afirmación de Waters en el documental de 2003 Classic Albums: Pink Floyd – The Making of The Dark Side of the Moon, que no dejar entrar a la gente en esa hierba tan bonita era la verdadera locura. Waters dijo que la parcela de césped que tenía en mente al escribir la canción estaba en la parte trasera del King’s College, en Cambridge.
El literato y teórico de los medios de comunicación alemán Friedrich Kittler otorga gran relevancia a la canción, refiriéndose tanto a su letra como a su disposición tecnológica. Para él, las tres estrofas escenifican la evolución tecnológica (del sonido) desde el mono hasta el estéreo, culminando en un sonido envolvente total y «enloquecedor».
En un artículo publicado en 2008 en el Journal of the Association of American Medical Colleges, Fusar-Poli y Madini sugieren que la canción incluye técnicas vanguardistas y que la letra filosófica puede abordarse y analizarse desde una perspectiva psicológica. La línea «Got to keep the loonies on the path» hace referencia al intento de mantener el orden y establecer la cordura. La descripción desapegada de una lobotomía se demuestra en las líneas «You raise the blade, you make the change. Me reajustas hasta que esté cuerdo». El verso «Te veré en el lado oscuro de la luna», que se convirtió en una famosa metáfora de la irracionalidad humana, expresa esa locura que está siempre presente pero invisible, esperando a ser expuesta. En términos de Sigmund Freud sería el inconsciente.