Las opciones se promocionan como una de las formas más comunes de beneficiarse de las oscilaciones del mercado. Tanto si está interesado en operar con futuros, divisas o quiere comprar acciones de una corporación, las opciones ofrecen una forma de bajo coste para realizar una inversión con menos capital.
Aunque las opciones tienen la capacidad de limitar la inversión total de un operador, las opciones también exponen a los operadores a la volatilidad, el riesgo y el coste de oportunidad adverso. Dadas estas limitaciones, una opción sintética puede ser la mejor opción a la hora de realizar operaciones exploratorias o establecer posiciones de negociación.
Consecuencias principales
- Una opción sintética es una forma de recrear el perfil de pago y riesgo de una opción concreta utilizando combinaciones del instrumento subyacente y diferentes opciones.
- Una opción de compra sintética se crea mediante una posición larga en el subyacente combinada con una posición larga en una opción de venta at-the-money.
- Una opción de venta sintética se crea mediante una posición corta en el subyacente combinada con una posición larga en una opción de compra at-the-money.
- Las opciones sintéticas son viables debido a la paridad entre la opción de venta y la de compra en la fijación de precios de las opciones.
Visión general de las opciones
No hay duda de que las opciones tienen la capacidad de limitar el riesgo de la inversión. Si una opción cuesta 500 dólares, lo máximo que se puede perder son 500 dólares. Un principio que define a las opciones es su capacidad para ofrecer una oportunidad ilimitada de obtener beneficios con un riesgo limitado.
Sin embargo, esta red de seguridad tiene un coste, ya que muchos estudios indican que la gran mayoría de las opciones que se mantienen hasta el vencimiento carecen de valor. Ante estas estadísticas aleccionadoras, es difícil que un operador se sienta cómodo comprando y manteniendo una opción durante demasiado tiempo.
Los «griegos» de las opciones complican esta ecuación de riesgo. Las griegas -delta, gamma, vega, theta y rho- miden diferentes niveles de riesgo en una opción. Cada una de las griegas añade un nivel diferente de complejidad al proceso de toma de decisiones. Las griegas están diseñadas para evaluar los distintos niveles de volatilidad, el deterioro temporal y el activo subyacente en relación con la opción. Los griegos hacen que la elección de la opción correcta sea una tarea difícil, ya que existe el temor constante de estar pagando demasiado o de que la opción pierda valor antes de tener la oportunidad de obtener beneficios.
Por último, la compra de cualquier tipo de opción es una mezcla de conjeturas y previsiones. Hay un talento en la comprensión de lo que hace que un precio de ejercicio de la opción sea mejor que otro precio de ejercicio. Una vez que se elige un precio de ejercicio, se trata de un compromiso financiero definitivo y el operador debe suponer que el activo subyacente alcanzará el precio de ejercicio y lo superará para obtener un beneficio. Si se elige un precio de ejercicio incorrecto, lo más probable es que toda la estrategia fracase. Esto puede ser bastante frustrante, sobre todo cuando un operador tiene razón sobre la dirección del mercado pero elige el precio de ejercicio equivocado.
Opciones sintéticas
Muchos problemas pueden minimizarse o eliminarse cuando un operador utiliza una opción sintética en lugar de comprar una opción vainilla. Una opción sintética se ve menos afectada por el problema de las opciones que expiran sin valor; de hecho, las estadísticas adversas pueden trabajar a favor de una sintética porque la volatilidad, el decaimiento y el precio de ejercicio juegan un papel menos importante en su resultado final.
Hay dos tipos de opciones sintéticas: llamadas sintéticas y opciones de venta sintéticas. Ambos tipos requieren una posición de efectivo o de futuros combinada con una opción. La posición de efectivo o de futuros es la posición principal y la opción es la posición de protección. Estar largo en la posición de efectivo o de futuros y comprar una opción de venta se conoce como una llamada sintética. Una posición corta de efectivo o de futuros combinada con la compra de una opción de compra se conoce como una opción de venta sintética.
Una llamada sintética permite a un operador poner en un contrato de futuros largo a una tasa de margen especial. Es importante señalar que la mayoría de las empresas de compensación consideran que las posiciones sintéticas son menos arriesgadas que las posiciones directas de futuros y, por lo tanto, requieren un margen menor. De hecho, puede haber un descuento en el margen del 50% o más, dependiendo de la volatilidad.
Una opción de compra o de venta sintética imita el potencial de beneficio ilimitado y la pérdida limitada de una opción de compra o de venta normal sin la restricción de tener que elegir un precio de ejercicio. Al mismo tiempo, las posiciones sintéticas son capaces de frenar el riesgo ilimitado que tiene una posición de efectivo o de futuros cuando se negocia sin riesgo de compensación. Esencialmente, una opción sintética tiene la capacidad de dar a los operadores lo mejor de ambos mundos al tiempo que disminuye parte del dolor.
Cómo funciona una opción de compra sintética
Una opción de compra sintética, también denominada opción de compra larga sintética, comienza con un inversor que compra y mantiene acciones. El inversor también compra una opción de venta at-the-money sobre la misma acción para protegerse contra la depreciación del precio de la acción. La mayoría de los inversores piensan que esta estrategia puede considerarse similar a una póliza de seguro contra la caída precipitada de las acciones durante el tiempo que las mantienen. Una opción de compra sintética también se conoce como una opción de compra casada o una opción de compra protectora.
Cómo funciona una opción de venta sintética
Una opción de venta sintética es una estrategia de opciones que combina una posición corta en acciones con una opción de compra larga en esa misma acción para imitar una opción de venta larga. Esencialmente, un inversor que tiene una posición corta en una acción compra una opción de compra at-the-money sobre esa misma acción. Esta acción se realiza para protegerse contra la apreciación del precio de la acción.
Desventajas de las opciones sintéticas
Aunque las opciones sintéticas tienen cualidades superiores en comparación con las opciones regulares, eso no significa que no generen su propio conjunto de problemas.
Si el mercado comienza a moverse en contra de una posición de efectivo o de futuros, está perdiendo dinero en tiempo real. Con la opción de protección en su lugar, la esperanza es que la opción se moverá en valor a la misma velocidad para cubrir las pérdidas. Esto se consigue mejor con una opción at-the-money, pero es más cara que una opción out-of-the-money. A su vez, esto puede tener un efecto adverso en la cantidad de capital comprometido en una operación.
Incluso con una opción at-the-money que proteja contra las pérdidas, el operador debe tener una estrategia de gestión del dinero para determinar cuándo salir de la posición de efectivo o de futuros. Sin un plan para limitar las pérdidas, puede perder la oportunidad de cambiar una posición sintética perdedora por una rentable.
Además, si el mercado tiene poca o ninguna actividad, la opción at-the-money puede empezar a perder valor debido al decaimiento del tiempo.
Ejemplo de una opción de compra sintética
Supongamos que el precio del maíz está a 5,60 dólares y el sentimiento del mercado tiene un sesgo largo. Tiene dos opciones: puede comprar la posición de futuros y poner 1.350 dólares de margen o comprar una opción de compra por 3.000 dólares. Aunque el contrato de futuros requiere menos que la opción de compra, la exposición al riesgo es ilimitada. La opción de compra puede limitar el riesgo, pero ¿son 3.000 dólares un precio justo para pagar por una opción at-the-money y, si el mercado empieza a bajar, cuánto se perderá de la prima y con qué rapidez se perderá?
Asumamos un descuento de margen de 1.000 dólares en este ejemplo. Esta tasa de margen especial permite a los operadores colocar un contrato de futuros largo por sólo 300 dólares. A continuación, se puede comprar una opción de venta de protección por sólo 2.000 dólares y el coste de la posición de compra sintética pasa a ser de 2.300 dólares. Compare esto con los 3.000 dólares de una opción de compra sola, la reserva es un ahorro inmediato de 700 dólares.
Paridad Put-Call
La razón de que las opciones sintéticas sean posibles se debe al concepto de paridad put-call implícito en los modelos de fijación de precios de las opciones. La paridad put-call es un principio que define la relación entre el precio de las opciones put y las opciones call de la misma clase, es decir, con el mismo activo subyacente, el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento.
La paridad put-call establece que la tenencia simultánea de una put corta y una call europea larga de la misma clase proporcionará la misma rentabilidad que la tenencia de un contrato a plazo sobre el mismo activo subyacente, con el mismo vencimiento y un precio a plazo igual al precio de ejercicio de la opción. Si los precios de las opciones de venta y de compra divergen de manera que esta relación no se mantiene, existe una oportunidad de arbitraje, lo que significa que los operadores sofisticados pueden obtener teóricamente un beneficio sin riesgo. Estas oportunidades son poco comunes y de corta duración en los mercados líquidos.
La ecuación que expresa la paridad put-call es:
C+PV(x)=P+Sdonde:C=precio de la opción de compra europeaPV(x)=el valor actual del precio de ejercicio (x), descontado del valor en la fecha de vencimiento a la tasa libre de riesgoP=precio de la opción de venta europeaS=precio al contado o el valor de mercado actual de la un-\begin{aligned}&C+PV(x)=P+S\&textbf{where:{&C={precio de la opción de compra europea}{&PV(x)={texto}{el valor actual del precio de ejercicio} (x),\Ncon el descuento del valor a la fecha de vencimiento}\N-cuadrado,\P=texto{precio de la opción de venta europea} {2041>S=texto{precio de la opción de venta europea} {2041>S=texto{precio al contado o el valor de mercado actual del activo no subyacente}}end{alineado}C+PV(x)=P+Sdonde:C=precio de la opción de compra europeaPV(x)=el valor actual del precio de ejercicio (x), descontado del valor en la fecha de vencimiento a la tasa libre de riesgoP=precio de la opción de venta europeaS=precio al contado o el valor de mercado actual del activo subyacente
El resultado final
Es refrescante participar en la negociación de opciones sin tener que examinar mucha información para tomar una decisión. Cuando se hacen bien, las opciones sintéticas tienen la capacidad de hacer precisamente eso: simplificar las decisiones, hacer que la negociación sea menos costosa y ayudar a gestionar las posiciones con mayor eficacia.