Optioner är ett av de vanligaste sätten att dra nytta av marknadssvängningar. Oavsett om du är intresserad av att handla med terminer, valutor eller vill köpa aktier i ett företag, erbjuder optioner ett billigt sätt att göra en investering med mindre kapital.
Men även om optioner har förmågan att begränsa en näringsidkares totala investering, utsätter optioner också näringsidkare för volatilitet, risk och negativa alternativkostnader. Med tanke på dessa begränsningar kan en syntetisk option vara det bästa valet när man gör utforskande affärer eller etablerar handelspositioner.
Nyckelresultat
- En syntetisk option är ett sätt att återskapa avkastningen och riskprofilen för en viss option med hjälp av kombinationer av det underliggande instrumentet och olika optioner.
- En syntetisk köpoption skapas genom en lång position i det underliggande instrumentet kombinerat med en lång position i en säljoption som är at-the-money.
- En syntetisk säljoption skapas genom en kort position i det underliggande instrumentet i kombination med en lång position i en köpoption som är i penningvärde.
- Syntetiska optioner är genomförbara på grund av put-call-pariteten i prissättningen av optioner.
Översikt över optioner
Det råder ingen tvekan om att optioner har möjlighet att begränsa investeringsrisken. Om ett alternativ kostar 500 dollar är den högsta möjliga förlusten 500 dollar. En definierande princip för en option är dess förmåga att ge en obegränsad möjlighet till vinst med begränsad risk.
Hur som helst kommer detta säkerhetsnät med en kostnad eftersom många studier visar att den stora majoriteten av de optioner som innehas fram till utgången förfaller värdelösa. Inför denna allvarlig statistik är det svårt för en näringsidkare att känna sig bekväm med att köpa och inneha en option för länge.
Options ”greker” komplicerar denna riskekvation. Grekerna – delta, gamma, vega, theta och rho – mäter olika nivåer av risk i en option. Var och en av grekerna lägger till en annan nivå av komplexitet till beslutsprocessen. Grekerna är utformade för att bedöma de olika nivåerna av volatilitet, tidsförfall och den underliggande tillgången i förhållande till optionen. Grekerna gör det svårt att välja rätt option eftersom det finns en ständig rädsla för att du betalar för mycket eller att optionen kommer att förlora i värde innan du har en chans att göra vinst.
Slutligt är köp av alla typer av optioner en blandning av gissningar och prognoser. Det finns en talang i att förstå vad som gör ett options strike price bättre än ett annat strike price. När ett lösenpris väljs är det ett definitivt finansiellt åtagande och näringsidkaren måste anta att den underliggande tillgången kommer att nå lösenpriset och överskrida det för att bokföra en vinst. Om fel strike price väljs kommer hela strategin med största sannolikhet att misslyckas. Detta kan vara ganska frustrerande, särskilt när en näringsidkare har rätt om marknadens riktning men väljer fel lösenpris.
Syntetiska optioner
Många problem kan minimeras eller elimineras när en näringsidkare använder en syntetisk option i stället för att köpa en vaniljoption. En syntetisk option påverkas mindre av problemet med optioner som löper ut värdelösa; i själva verket kan ogynnsam statistik fungera till en syntetisk options fördel eftersom volatilitet, förfall och lösenpris spelar en mindre viktig roll för det slutliga resultatet.
Det finns två typer av syntetiska optioner: syntetiska köpoptioner och syntetiska säljoptioner. Båda typerna kräver en kontant- eller terminsposition i kombination med en option. Kontant- eller terminspositionen är den primära positionen och optionen är den skyddande positionen. Att vara lång i kontant- eller terminspositionen och köpa en säljoption kallas syntetisk köpoption. En kort kontant- eller terminsposition i kombination med köp av en köpoption kallas syntetisk säljoption.
En syntetisk köpoption gör att en näringsidkare kan sätta på ett långt terminskontrakt till en särskild spreadmarginalränta. Det är viktigt att notera att de flesta clearingföretag anser att syntetiska positioner är mindre riskfyllda än direkta terminspositioner och därför kräver en lägre marginal. Faktum är att det kan finnas en marginalrabatt på 50 % eller mer, beroende på volatiliteten.
En syntetisk köp- eller säljoption efterliknar den obegränsade vinstpotentialen och den begränsade förlusten hos en vanlig sälj- eller köpoption utan begränsningen att behöva välja ett lösenpris. Samtidigt kan syntetiska positioner dämpa den obegränsade risk som en kontant- eller terminsposition har när den handlas utan att kompensera risken. I huvudsak har en syntetisk option förmågan att ge handlare det bästa av båda världarna samtidigt som den minskar en del av smärtan.
Hur en syntetisk köpoption fungerar
En syntetisk köpoption, även kallad syntetisk lång köpoption, börjar med att en investerare köper och innehar aktier. Investeraren köper också en säljoption på samma aktie som är i penningvärde för att skydda sig mot en värdeminskning av aktiekursen. De flesta investerare anser att denna strategi kan anses likna en försäkring mot att aktien sjunker kraftigt under den tid som de innehar aktierna. En syntetisk köpoption är också känd som en gift köpoption eller skyddande köpoption.
Hur en syntetisk säljoption fungerar
En syntetisk säljoption är en optionsstrategi som kombinerar en kort aktieposition med en lång köpoption på samma aktie för att efterlikna en lång säljoption. Den kallas också syntetisk lång säljoption. I huvudsak köper en investerare som har en kort position i en aktie en köpoption på samma aktie som är i penningvärde. Denna åtgärd vidtas för att skydda sig mot en appreciering av aktiekursen.
Nackdelar med syntetiska optioner
Om syntetiska optioner har överlägsna egenskaper jämfört med vanliga optioner betyder det inte att de inte genererar sin egen uppsättning problem.
Om marknaden börjar röra sig mot en kontant- eller terminsposition förlorar den pengar i realtid. Med den skyddande optionen på plats är förhoppningen att optionen kommer att röra sig uppåt i värde i samma takt för att täcka förlusterna. Detta uppnås bäst med en at-the-money-option, men de är dyrare än en out-of-the-money-option. Detta kan i sin tur ha en negativ effekt på det kapitalbelopp som avsätts för en handel.
Även med en at-the-money-option som skyddar mot förluster måste näringsidkaren ha en penninghanteringsstrategi för att avgöra när han eller hon ska ta sig ur kontant- eller terminspositionen. Utan en plan för att begränsa förlusterna kan han eller hon missa en möjlighet att byta en förlorande syntetisk position till en lönsam position.
Och om marknaden har liten eller ingen aktivitet kan at-the-money-alternativet börja förlora värde på grund av tidsförfall.
Exempel på en syntetisk köpoption
Antag att priset på majs ligger på 5,60 dollar och att marknadssentimentet har en långsidig bias. Du har två valmöjligheter: du kan köpa terminspositionen och sätta in 1 350 dollar i marginal eller köpa en köpoption för 3 000 dollar. Även om det direkta terminskontraktet kräver mindre än köpoptionen har du obegränsad riskexponering. Köpoptionen kan begränsa risken, men är 3 000 dollar ett rimligt pris att betala för en option som är i pengarna och, om marknaden börjar sjunka, hur mycket av premien kommer att gå förlorad och hur snabbt kommer den att gå förlorad?
Låt oss anta en marginalrabatt på 1 000 dollar i det här exemplet. Denna särskilda marginalrabatt gör det möjligt för handlare att lägga på ett långt terminskontrakt för endast 300 dollar. En skyddande put kan sedan köpas för endast 2 000 dollar och kostnaden för den syntetiska callpositionen blir 2 300 dollar. Jämför detta med 3 000 dollar för enbart en köpoption, bokningen är en omedelbar besparing på 700 dollar.
Put-Call-paritet
Anledningen till att syntetiska optioner är möjliga beror på begreppet put-call-paritet som är implicit i modeller för prissättning av optioner. Put-call-paritet är en princip som definierar förhållandet mellan priset på säljoptioner och köpoptioner av samma klass, det vill säga med samma underliggande tillgång, lösenpris och förfallodag.
Put-call-paritet säger att samtidigt innehav av en kort säljoption och en lång europeisk köpoption av samma klass kommer att ge samma avkastning som innehav av ett terminskontrakt på samma underliggande tillgång, med samma förfallodag och med ett terminspris som är lika med optionens lösenpris. Om priserna på sälj- och köpoptionerna avviker så att detta förhållande inte håller, finns det en arbitragemöjlighet, vilket innebär att sofistikerade handlare teoretiskt sett kan göra en riskfri vinst. Sådana möjligheter är ovanliga och kortvariga på likvida marknader.
Ekvationen som uttrycker put-call-paritet är:
C+PV(x)=P+Svarvid:C=priset på den europeiska köpoptionenPV(x)= nuvärdet av lösenpriset (x), diskonterat från värdet på förfallodagen till den riskfria räntanP=priset på den europeiska säljoptionenS=spotpriset eller det aktuella marknadsvärdet på den o-\begin{aligned}&C+PV(x)=P+S\\&\textbf{var:}\\\\&C=\text{priset på den europeiska köpoptionen}\\\&PV(x)=\text{det aktuella värdet av lösenpriset} (x),\\&\qquad\qquad\\ \,\text{nedräknat från värdet vid förfall}\\&\qquad\qquad\ \,\text{datum till den riskfria räntan}\\ &P=\text{priset på den europeiska säljoptionen}\\&S=\text{spotpriset eller det aktuella marknadsvärdet på den o-}\\&\qquad\text{deriverande tillgången}\end{aligned}C+PV(x)=P+Svar:C=priset på den europeiska köpoptionenPV(x)=det aktuella värdet av lösenpriset (x), diskonterat från värdet på förfallodagen till den riskfria räntanP=priset på den europeiska säljoptionenS=spotpriset eller det aktuella marknadsvärdet på un-
The Bottom Line
Det är uppfriskande att delta i optionshandel utan att behöva sålla igenom en massa information för att kunna fatta ett beslut. När det görs på rätt sätt har syntetiska optioner förmågan att göra just detta: förenkla besluten, göra handeln billigare och hjälpa till att hantera positioner mer effektivt.