Como propietario de un negocio, la idea de aceptar la experiencia y un gran cheque de un inversionista externo puede parecer una completa victoria para usted y su negocio.
La verdad de si realmente es un beneficio para usted, sin embargo, a menudo está determinada por lo que parecen ser los aburridos detalles de la letra pequeña del contrato que usted firma con ese inversionista.
En este artículo, le presentaremos algunos de los términos contractuales más importantes a los que debe prestar atención cuando negocie un acuerdo para aceptar inversiones externas, y le explicaremos por qué vale la pena preocuparse por ellos.
Estructura de la inversión
Cuando los propietarios de pequeñas empresas hablan de tomar un inversor adicional, suelen decir algo anodino como: «Estamos tomando un inversor ángel». Lo que no comentan son las muchas formas en las que ese inversor puede realmente invertir. Pero deberían hacerlo, porque las diferentes formas en que un inversor puede invertir en una empresa cambian drásticamente el acuerdo al que se llega.
Quizás la mejor forma de explicarlo sea haciendo referencia a algo con lo que la mayoría de nosotros ya estamos familiarizados: el siempre popular programa de televisión Shark Tank.
Si usted es un ávido espectador de Shark Tank, se dará cuenta de que hay dos tipos de tiburones inversores: Mr. Wonderful, y casi todos los demás. Todos los demás tiburones suelen hacer una inversión de capital tradicional; por ejemplo, invertirán 100.000 dólares con una valoración de la empresa de 1.000.000 de dólares, y se quedarán con el 10 por ciento de la empresa. Eso se llama una inversión de capital tradicional.
Mr. Wonderful, por el contrario, suele hacer su inversión en forma de títulos de deuda con garantías. Lo que esto significa, es que se le paga no como una porción de la ganancia, sino como una porción de los ingresos totales, independientemente de la ganancia. Si ves el programa con atención, el Sr. Wonderful a menudo ni siquiera discute su porcentaje de propiedad, y nunca se centra en él, porque es realmente irrelevante para el acuerdo general, ya que normalmente lo estructura.
Como propietario de una pequeña empresa, la diferencia para usted entre un inversor de capital y un inversor de títulos de deuda es que el inversor de capital sólo recibe un pago si usted obtiene realmente un beneficio, mientras que con el inversor de títulos de deuda con warrants, usted está pagando a ese inversor mensualmente sin importar lo que suceda, independientemente de si su negocio es realmente rentable.
Huelga decir que si todo lo demás es igual, una inversión de capital tradicional es mejor para usted, el propietario de la pequeña empresa. Por lo tanto, si va a aceptar una inversión en títulos de deuda con warrants, asegúrese de que las condiciones -la cantidad de dinero que le están dando en relación con la cantidad y los términos en los que la está devolviendo- sean significativamente mejores, de manera que valga la pena para usted.
Acciones preferentes frente a acciones ordinarias
Suponiendo que está considerando una oferta en la que el inversor está haciendo una inversión de capital tradicional (como recordatorio, así es como lo hacen la mayoría de los Sharks), la siguiente cláusula importante es mirar si las acciones que el inversor está tomando son preferentes o comunes.
A modo de antecedente, cuando alguien invierte en su negocio en realidad está comprando acciones de su negocio a cambio de dinero. Pueden comprar acciones comunes o acciones preferentes.
Si su inversor sólo obtiene acciones comunes, eso significa que están en igualdad de condiciones. Por lo tanto, cuando llegue el momento de tomar decisiones, probablemente cada uno de ustedes tenga un voto por cada acción de la empresa que posea. Cuando llega el momento de obtener beneficios (o asignar las pérdidas), cada uno de ustedes obtiene una parte proporcional en relación con el número de acciones de la empresa que posee.
Por el contrario, si su inversor obtiene acciones preferentes, es probable que ejerza un nivel de control desproporcionado y que se lleve una parte mayor de los ingresos de lo que podría pensar si sólo comparara el número de acciones que posee cada parte. Esto se debe a que las acciones preferentes se rigen por un conjunto de normas completamente distintas (que se definirán en los documentos de inversión) a las de sus acciones.
Así, por ejemplo, podrían obtener 10 votos por acción mientras que usted obtiene uno, o podrían obtener 20 dólares de beneficios hasta que se devuelva su inversión inicial por cada 1 dólar que usted obtenga. Por lo general, también obtienen derechos adicionales que los accionistas comunes no obtienen, como la protección contra la dilución y la preferencia de liquidación (que se analiza más adelante).
En resumen, si ve que obtienen acciones preferentes de su inversión, eso no significa necesariamente que usted esté recibiendo un mal trato, de hecho, la mayoría de las inversiones se hacen de esta manera, sólo significa que van a estar operando bajo un conjunto de reglas completamente diferentes a las que usted tendrá como accionista común. Así que debe asegurarse de entender lo que están recibiendo, y lo que usted está renunciando en términos de control y beneficios.
Protección antidilución
Cuando un inversor pone dinero en una empresa como inversión de capital para comprar acciones a una valoración determinada (digamos 100.000 dólares a un millón de dólares), entonces es dueño de un porcentaje determinado (en este caso, el 10 por ciento) del total de acciones en circulación.
Si, más adelante, usted decidiera contratar a un inversor adicional, o vender nuevas acciones de la empresa con un descuento a los empleados o a la familia y amigos, entonces el porcentaje total de propiedad de ese inversor podría caer por debajo de su 10 por ciento de propiedad. Ese riesgo de disminución del porcentaje total de propiedad desencadena un término importante llamado cláusula de protección antidilutiva.
Casi todos los inversores externos van a solicitar que se incluya una cláusula de «protección antidilutiva» de alguna forma. Como propietario de una pequeña empresa, el objetivo es simplemente entender cómo negociar la cláusula para que le sirva mejor.
La versión de la «protección antidilución» que más beneficia a los inversores externos se llama comúnmente «trinquete completo». En este caso, los inversores externos pueden comprar acciones adicionales de la empresa siempre que estén bajo la amenaza de que su porcentaje de propiedad se diluya al precio más bajo al que se hayan ofrecido las acciones.
Esto significa que si usted ofrece un número limitado de acciones adicionales a los empleados o a la familia, o un pequeño número de acciones a un inversor de alto nivel con un gran descuento sólo para que se incorpore, tendría que ofrecer el mismo precio con descuento al inversor original. Es de suponer que siempre comprarían a ese precio con descuento porque estarían adquiriendo acciones adicionales a un valor inferior al del mercado, lo que, efectivamente, diluiría tu propiedad en relación con la de ellos.
Como punto intermedio en la «cláusula antidilución», deberías impulsar lo que se llama un «trinquete parcial». En este caso, el inversor externo podría comprar acciones adicionales de acuerdo con una fórmula ponderada que, por lo general, se acerca más al precio real de mercado de las acciones.
Así, si por ejemplo, el valor de mercado de las acciones fuera de 10 dólares por acción, y usted las hubiera ofrecido a los empleados a 5 dólares por acción para animarles a invertir en su empresa, un «trinquete parcial» como parte de una cláusula de «protección antidilución» podría permitir al inversor externo comprar sus acciones adicionales a 7 dólares.Cuando se oye hablar de una empresa que se vende por, digamos, 10 millones de dólares, la mayoría de la gente asume que los fundadores son ahora multimillonarios. Que eso sea cierto o no depende en gran medida de cómo se haya negociado la cláusula de preferencia de liquidación con los inversores externos.
Una preferencia de liquidación no es más que una forma elegante de describir en qué orden y cómo se paga a los distintos propietarios de una empresa en caso de venta o quiebra. En su forma más simple, en una empresa sin inversores externos, si usted es dueño del 30 por ciento de la empresa cuando la vende, obtendrá el 30 por ciento de los ingresos después de que se paguen las facturas pendientes.
Sin embargo, si hay una cláusula de preferencia de liquidación, tendrá que mirar la fórmula en la cláusula para ver cómo se paga a la gente. Por ejemplo, si el inversor externo ha añadido un requisito de «doble» o «triple» en el párrafo de «preferencia de liquidación», se les pagará dos o tres veces su inversión original antes de que los accionistas comunes (usted) reciban algo.
Así, por ejemplo, si un inversor puso 3 millones de dólares, tenía una cláusula de «triple», y el negocio se vendió por 10 millones de dólares, obtendrían 9 millones de dólares primero, dejando sólo 1 millón de dólares para usted y los otros inversores comunes.
Esto se hace para asegurar que el inversionista externo obtenga un retorno temprano, y actúa como un desaliento para que usted venda el negocio por cualquier cosa que no sea una valoración enorme porque usted, el fundador, sólo comienza a ganar dinero una vez que la valoración supera los $9 millones.
Convenios
Los convenios, un término legal que sólo significa promesas, son cosas que usted promete hacer (conocidas como convenios afirmativos) o que promete no hacer (conocidas como convenios negativos) como gerente de la empresa.
Los inversores externos quieren pactos en el acuerdo como parte de su inversión porque están confiando en ti para que tomes su inversión y dirijas el negocio de forma adecuada, sin estar realmente allí para controlarte a diario.
Los pactos pueden incluir todo tipo de cosas, desde un requisito de alto nivel de que usted prepare y distribuya previsiones financieras mensuales o trimestrales para el negocio, hasta requisitos detallados de que mantenga ciertos niveles de protección de seguros. Cualquier inversor va a querer pactos de alguna forma, y no es irrazonable que lo hagan.
Lo que hay que hacer es asegurarse de que no se está firmando nada que realmente no se pueda cumplir, incluso si suena razonable.
Por ejemplo, una petición común es que usted se comprometa a no violar ninguna regulación o ley en la gestión de su negocio. A veces, sin embargo, hay tantos reglamentos o leyes que es posible que usted no sepa que está violando algo, por lo que puede llegar a un acuerdo y hacer que ese pacto se cambie para acordar que no violará a sabiendas ningún reglamento o ley.
Otra preocupación a tener en cuenta con los pactos es que no restrinjan indebidamente el funcionamiento de su negocio en el día a día. Por ejemplo, tener que pedir la aprobación del inversor antes de firmar un nuevo contrato o hacer una nueva contratación va a ser una gran molestia y probablemente perjudicará su capacidad para aprovechar nuevas oportunidades como negocio. Por el contrario, tener que pedir su permiso antes de darse un aumento de sueldo o distribuir cantidades importantes de dinero es probablemente una petición razonable.
¿Cuál es la conclusión?
Contratar a un inversor externo puede parecer el tipo de negociación de cinco minutos que se ve en el Shark Tank, pero en realidad hay docenas de cláusulas legales importantes que debe entender y negociar antes de firmar un acuerdo.
Al negociar, no conseguirá que todas estas cláusulas estén completamente a su favor, ni debería hacerlo. Pero entender las implicaciones de las cláusulas, en lugar de pasarlas por alto y firmar lo que se le ponga delante, puede ser literalmente la diferencia entre una venta de la empresa que le haga multimillonario y otra que le deje buscando otro trabajo.
Descargo de responsabilidad: El propósito de este artículo es promover el conocimiento de las cuestiones legales y de otra índole que pueden afectar a los propietarios de empresas, y no pretende proporcionar asesoramiento legal o profesional. Los empresarios deben consultar directamente con un profesional debidamente cualificado o con un abogado admitido a ejercer en su jurisdicción para obtener el asesoramiento legal o profesional adecuado.