Yrityksen omistajana ajatus asiantuntemuksen ja ison shekin vastaanottamisesta ulkopuoliselta sijoittajalta voi tuntua täydelliseltä voitolta sinulle ja yrityksellesi.
Totuus siitä, onko se todella etu sinulle, määräytyy kuitenkin usein sen mukaan, mikä näyttää olevan tylsän pienellä präntätyn yksityiskohdan yksityiskohtia sopimuksessa, jonka allekirjoitat kyseisen sijoittajan kanssa.
Tässä artikkelissa esittelemme joitakin tärkeimpiä sopimusehtoja, joita kannattaa varoa, kun neuvotellaan sopimuksesta ottaa vastaan ulkopuolisia sijoituksia, ja selitämme, miksi niistä kannattaa olla huolissaan.
Sijoituksen rakenne
Kun pienyrittäjät puhuvat lisäsijoittajan ottamisesta, he tyypillisesti sanovat jotakin mitäänsanomatonta, kuten ”Otamme mukaan enkelisijoittajaksi”. He eivät puhu niistä monista eri tavoista, joilla kyseinen sijoittaja voi itse asiassa sijoittaa. Mutta heidän pitäisi, sillä eri tavat, joilla sijoittaja voi sijoittaa yritykseen, muuttavat dramaattisesti sopimusta, johon olet suostumassa.
Peräisin tapa selittää asia on ehkä viittaus johonkin, joka on useimmille meistä jo tuttu – aina suosittuun televisio-ohjelmaan Shark Tank.
Jos olet innokas Shark Tankin katsoja, huomaat, että sijoittajahaita on kahdenlaisia: Mr. Wonderful ja melkein kaikki muut. Kaikki muut hait tekevät tyypillisesti perinteisen pääomasijoituksen; esimerkiksi he sijoittavat 100 000 dollaria 1 000 000 dollarin yritysarvioon ja ottavat 10 prosenttia yrityksestä. Sitä kutsutaan perinteiseksi pääomasijoitukseksi.
Hra Wonderful sen sijaan tekee sijoituksensa tyypillisesti velkapaperien muodossa, joihin liittyy optiotodistuksia. Tämä tarkoittaa sitä, että hänelle ei makseta osuutena voitosta, vaan osuutena kokonaistuloista voitosta riippumatta. Jos seuraat ohjelmaa tarkkaan, Mr. Wonderful ei usein edes puhu omistusosuudestaan eikä koskaan keskity siihen, koska sillä ei ole mitään merkitystä sopimuksen kokonaisuuden kannalta, kuten hän sen tyypillisesti rakentaa.
Pienyrityksen omistajana ero oman pääoman ehtoisen sijoittajan ja velkakirjasijoittajan välillä on se, että oman pääoman ehtoinen sijoittaja saa maksun vain, jos todella teet voittoa, kun taas optiotodistuksin varustetun velkakirjasijoittajan kanssa maksat sijoittajalle takaisin kuukausittain riippumatta siitä, onko liiketoimintasi tosiasiallisesti kannattavaa.
On sanomattakin selvää, että perinteinen oman pääoman ehtoinen sijoittaminen on sinulle, pienyrityksen omistajalle, parempi vaihtoehto, jos kaikki muut tekijät ovat samat. Joten, jos aiot ottaa Debt Security with Warrants -sijoituksen, varmista, että ehdot – rahamäärä, jonka he antavat sinulle suhteessa määrään ja ehtoihin, joilla maksat sen takaisin – ovat huomattavasti paremmat niin, että se on kannattavaa sinulle.
Erikoisosakkeet vs. kantaosakkeet
Olettaen, että harkitset tarjousta, jossa sijoittaja tekee perinteisen oman pääoman ehtoisen sijoituksen (muistutuksena mainittakoon, että suurin osa Sharkeista tekee sen juuri näin), seuraava tärkeä lauseke on tarkastella, ovatko sijoittajan ottamat osakkeet etuoikeutettuja vai kantaosakkeita.
Taustaksi: kun joku sijoittaa yritykseesi, hän itse asiassa ostaa yrityksesi osakkeita rahaa vastaan. Hän voi ostaa kantaosakkeita tai etuoikeutettuja osakkeita.
Jos sijoittajasi saa vain kantaosakkeita, se tarkoittaa, että olette tasavertaisessa asemassa. Kun on siis aika tehdä päätöksiä, teillä kummallakin on todennäköisesti yksi ääni kutakin omistamaanne yrityksen osaketta kohden. Kun tulee aika saada voittoja (tai jakaa tappioita), saatte kumpikin suhteutetun osuuden suhteessa omistamienne yrityksen osakkeiden lukumäärään.
Jos taas sijoittajasi saa etuoikeutettuja osakkeita, sijoittaja käyttää luultavasti suhteettoman suurta määräysvaltaa ja ottaa suuremman osuuden tuloista kuin mitä muutoin saattaisit ajatella, jos vertaisit vain kummankin osapuolen omistamien osakkeiden lukumäärää. Tämä johtuu siitä, että etuoikeutettuihin osakkeisiin sovelletaan täysin erillisiä sääntöjä (jotka määritellään sijoitusasiakirjoissa) kuin sinun osakkeisiisi.
Siten he saattavat esimerkiksi saada 10 ääntä osaketta kohti, kun taas sinä saat yhden, tai he saattavat saada 20 dollarin voiton, kunnes heidän alkuinvestointinsa on maksettu takaisin, jokaista sinun saamaasi 1 dollaria kohti. He saavat yleensä myös lisäoikeuksia, joita tavalliset osakkeenomistajat eivät saa, kuten laimentumissuojan ja likvidaatioetuoikeuden (jota käsitellään jäljempänä).
Yhteenvetona, jos näet, että he saavat etuoikeutettuja osakkeita sijoituksestaan, se ei välttämättä tarkoita, että olet saanut huonon sopimuksen, itse asiassa useimmat sijoitukset tehdään näin, se tarkoittaa vain, että he toimivat täysin erilaisten sääntöjen mukaan kuin sinä tavallisena osakkeenomistajana. Sinun on siis varmistettava, että ymmärrät, mitä he saavat ja mistä sinä luovut määräysvallan ja voittojen suhteen.
Laimennussuoja
Kun sijoittaja sijoittaa rahaa yritykseen pääomasijoituksena ostaakseen osakkeita tiettyyn arvostukseen (vaikkapa 100 000 dollaria 1 000 000 dollarin hintaan), hän omistaa tällöin tietyn prosenttiosuuden (tässä 10 prosenttia) kaikista ulkona olevista osakkeista.
Jos myöhemmin päätät ottaa lisää sijoittajia tai myydä yhtiön uusia osakkeita alennettuun hintaan työntekijöille tai perheenjäsenille ja ystäville, kyseisen sijoittajan kokonaisomistusprosentti saattaa laskea alle hänen 10 prosentin omistusosuutensa. Tämä riski kokonaisomistusosuuden pienenemisestä aiheuttaa tärkeän ehdon, jota kutsutaan laimentumissuojalausekkeeksi.
Vähän jokainen ulkopuolinen sijoittaja pyytää, että yhtiöön sisällytetään laimentumissuojalauseke jossakin muodossa. Pienen yrityksen omistajana tavoitteena on vain ymmärtää, miten lauseke neuvotellaan siten, että se palvelee sinua parhaiten.
Versiona ”laimentumisen estävästä suojasta”, joka hyödyttää ulkopuolisia sijoittajia eniten, käytetään yleisesti nimitystä ”full ratchet”. Tässä skenaariossa ulkopuoliset sijoittajat voivat ostaa lisää yhtiön osakkeita aina, kun heidän omistusosuutensa uhkaa laimentua mihin tahansa alimpaan hintaan, jolla osakkeita on koskaan tarjottu.
Tämä tarkoittaa, että jos tarjoat rajoitetusti lisäosakkeita työntekijöille tai perheenjäsenille tai pienen määrän osakkeita korkean profiilin sijoittajalle suurella alennuksella vain saadaksesi hänet mukaan, sinun on tarjottava samaa alennettua hinnoittelua alkuperäiselle sijoittajalle. He ostaisivat oletettavasti aina tuohon alennettuun hintaan, koska he hankkisivat lisäosakkeita markkina-arvoa alhaisemmalla hinnalla, mikä käytännössä vesittäisi omistusoikeutesi suhteessa heidän omistukseensa.
Välivaihtoehtona ”laimentumisen estävälle lausekkeelle” sinun kannattaisi ajaa niin sanottua ”osittaista ratchet-lauseketta”. Tässä skenaariossa ulkopuolinen sijoittaja saisi ostaa lisäosakkeita painotetun kaavan mukaan, joka on yleensä lähempänä osakkeiden todellista markkinahintaa.
Jos esimerkiksi osakkeiden markkina-arvo olisi 10 dollaria osakkeelta ja olisit tarjonnut niitä työntekijöille 5 dollarin hintaan osakkeelta kannustaaksesi työntekijöitä sijoittamaan yritykseesi, ”osittainen ratchet” osana ”laimentumissuojalauseketta” saattaisi sallia ulkopuoliselle sijoittajalle mahdollisuuden ostaa ylimääräisiä osakkeitaan 7 dollarilla.50, mikä vahingoittaisi sinua, perustajaa, vähemmän.
Liquidointietuus
Kun kuulet yrityksestä, joka myydään vaikkapa 10 miljoonalla dollarilla, useimmat ihmiset olettavat, että perustajat ovat nyt monimiljonäärejä. Se, pitääkö tämä paikkansa vai ei, riippuu paljolti siitä, miten likvidaatioetuuslausekkeesta neuvoteltiin ulkopuolisten sijoittajien kanssa.
Likvidaatioetuus on vain hieno tapa kuvata, missä järjestyksessä ja miten yrityksen eri omistajat saavat maksun yrityksen myynnin tai konkurssin yhteydessä. Yksinkertaisimmillaan yrityksessä, jossa ei ole ulkopuolisia sijoittajia, jos omistat myyntihetkellä 30 prosenttia yrityksestä, saat 30 prosenttia tuotosta sen jälkeen, kun kaikki maksamattomat laskut on maksettu.
Jos yrityksessä on kuitenkin likvidointipreferenssilauseke, sinun on tarkasteltava lausekkeeseen sisältyvää kaavaa sen selvittämiseksi, miten ihmisille maksetaan. Jos esimerkiksi ulkopuolinen sijoittaja on lisännyt ”double dip”- tai ”triple dip”-vaatimuksen ”likvidointipreferenssi”-kohtaan, hänelle maksetaan kaksi- tai kolminkertainen määrä alkuperäiseen sijoitukseensa nähden, ennen kuin tavalliset osakkeenomistajat (sinä) saavat mitään.
Jos esimerkiksi sijoittaja sijoittaisi 3 miljoonaa dollaria, hänellä olisi ”triple dip”-lauseke ja yritys myytäisiin 10 miljoonalla dollarilla, hän saisi ensimmäisenä yhdeksän miljoonaa dollaria, ja vain miljoona dollaria jäisi sinulle ja muille tavallisille sijoittajille.
Tämä tehdään sen varmistamiseksi, että ulkopuolinen sijoittaja saa tuoton varhaisessa vaiheessa, ja se toimii lannistavana tekijänä, joka estää sinua myymästä yritystä mihinkään muuhun kuin valtavaan arvostukseen, koska sinä, perustaja, alat ansaita rahaa vasta, kun arvostus ylittää 9 miljoonaa dollaria.
Covenants
Covenants, juridinen termi, joka tarkoittaa vain lupauksia, ovat asioita, joita lupaat tehdä (niin sanottuja affirmatiivisia kovenantteja) tai lupaat olla tekemättä (niin sanottuja negatiivisia kovenantteja) yrityksen johtajana.
Sijoittajat haluavat kovenantteja sopimukseen osana sijoitustaan, koska he uskovat sinun ottavan heidän sijoituksensa vastaan ja pyörittävän yritystä asianmukaisella tavalla ilman, että he itse ovat paikalla tarkistamassa sinua päivittäin.
Kovenantit voivat sisältää kaikenlaista, aina korkeatasoisesta vaatimuksesta, jonka mukaan sinun on laadittava ja jaettava kuukausittaiset tai neljännesvuosittaiset taloudelliset ennusteet liiketoimintaa varten, yksityiskohtaisiin vaatimuksiin, joiden mukaan sinun on ylläpidettävä tietyn tasoista vakuutusturvaa. Jokainen sijoittaja haluaa kovenantteja jossakin muodossa, eikä se ole kohtuutonta.
Mitä sinun kannattaa tehdä, on varmistaa, ettet allekirjoita mitään sellaista, mitä et voi itse asiassa noudattaa, vaikka se kuulostaisikin kohtuulliselta.
Yleinen vaatimus on esimerkiksi se, että sinun on sitouduttava siihen, ettet riko mitään säädöksiä tai lakeja pyörittäessäsi yritystäsi. Joskus asetuksia tai lakeja on kuitenkin niin paljon, että et ehkä tiedä rikkovasi jotakin, joten voit tehdä kompromissin ja muuttaa sopimuksen niin, että sen sijaan sovitaan, ettet tietoisesti riko mitään asetusta tai lakia.
Toinen huolenaihe, jota on syytä varoa sopimuksissa, on se, etteivät ne kohtuuttomasti rajoita liiketoimintasi harjoittamista jokapäiväisessä toiminnassa. Esimerkiksi se, että joudut pyytämään sijoittajalta hyväksyntää ennen uuden sopimuksen allekirjoittamista tai uuden työntekijän palkkaamista, on erittäin hankalaa ja luultavasti haittaa kykyäsi tarttua uusiin liiketoimintamahdollisuuksiin. Sitä vastoin se, että joudut kysymään heidän lupaansa, ennen kuin annat itsellesi palkankorotuksen tai jaat merkittäviä rahasummia, on luultavasti kohtuullinen pyyntö.
Mikä on lopputulos?
Ulkopuolisen sijoittajan palkkaaminen voi vaikuttaa sellaiselta viiden minuutin neuvottelulta, jonka näet Shark Tankissa, mutta todellisuudessa on kymmeniä tärkeitä oikeudellisia lausekkeita, jotka sinun on ymmärrettävä ja joista sinun on neuvoteltava, ennen kuin voit allekirjoittaa sopimuksen.
Neuvotteluissa et tule saamaan kaikkia näitä lausekkeita täysin eduksesi, eikä sinun pitäisikään. Mutta lausekkeiden vaikutusten ymmärtäminen sen sijaan, että vain kaunistelet niitä ja allekirjoitat mitä tahansa, mitä eteesi tarjotaan, voi kirjaimellisesti olla ero sen välillä, että yrityskauppa jättää sinut monimiljonääriksi tai jättää sinut etsimään uutta työpaikkaa.
Vastuuvapauslauseke: Tämän artikkelin tarkoituksena on lisätä tietoisuutta oikeudellisista ja muista kysymyksistä, jotka voivat vaikuttaa yrityksen omistajiin, eikä sen tarkoituksena ole antaa oikeudellisia tai ammatillisia neuvoja. Yritysten omistajien tulisi kääntyä suoraan asianmukaisesti pätevän ammattihenkilön tai asianajajan puoleen, jolla on lupa harjoittaa ammattia omalla lainkäyttöalueellaan, saadakseen asianmukaista oikeudellista tai ammatillista neuvontaa.