Como proprietário de um negócio, a ideia de aceitar a experiência e um grande cheque de um investidor externo pode parecer uma vitória completa para si e para o seu negócio.
A verdade de que é realmente um benefício para si, no entanto, é muitas vezes determinada pelo que parece ser os detalhes de letras miúdas aborrecidas do contrato que você assina com esse investidor.
Neste artigo, vamos apresentar-lhe alguns dos mais importantes termos do contrato a ter em conta quando negociar um acordo para aceitar investimentos externos, e explicar porque é que vale a pena preocupar-se com eles.
Estrutura do investimento
Quando os proprietários de pequenas empresas falam em aceitar um investidor adicional, normalmente dizem algo sem descrição como, “Estamos a aceitar um investidor anjo”. O que eles não discutem são as muitas maneiras em que esse investidor pode realmente investir. Mas eles deveriam, porque as diferentes maneiras que um investidor pode investir em um negócio muda drasticamente o negócio que você está concordando.
Talvez a melhor maneira de explicar isso é por uma referência a algo que a maioria de nós já está familiarizado – o sempre popular programa de televisão, Shark Tank.
Se você é um espectador ávido de Shark Tank, você vai notar que existem dois tipos de tubarões investidores: Sr. Maravilhoso, e praticamente todos os outros. Todos os outros tubarões normalmente fazem um investimento de capital tradicional; por exemplo, eles investirão $100.000 a uma avaliação de negócio de $1.000.000, e ficarão com 10 por cento do negócio. Isso é chamado de investimento tradicional em ações.
Mr. Maravilhoso, ao contrário, normalmente faz seu investimento na forma de Títulos de Dívida com Warrants. O que isto significa, é que ele é pago não como uma parte do lucro, mas como uma parte da receita total, independentemente do lucro. Se você observar o programa de perto, o Sr. Wonderful frequentemente nem sequer discute a sua percentagem de propriedade, e nunca se concentra nela, porque é realmente irrelevante para o negócio global, uma vez que ele normalmente a estrutura.
Como um pequeno empresário, a diferença para você entre um investidor em ações e um investidor em títulos de dívida é que o investidor em ações só é pago se você estiver realmente tendo lucro, enquanto que com o investidor em títulos de dívida com Warrants, você está pagando a esse investidor de volta mensalmente, não importa o quê, independentemente de seu negócio ser realmente lucrativo.
Sem dúvida, se tudo mais for igual, um investimento tradicional em ações é melhor para você, o pequeno empresário. Portanto, se você vai fazer um investimento em Títulos de Dívida com Warrants, certifique-se dos termos – a quantidade de dinheiro que eles estão lhe dando em relação à quantidade e termos que você está pagando de volta – são significativamente melhores, de modo que vale a pena para você.
Acções preferenciais versus acções ordinárias
Partindo do princípio que está a considerar uma oferta em que o investidor está a fazer um investimento tradicional em acções (como lembrete, é assim que a maioria das acções o faz), a próxima cláusula importante é verificar se as acções que o investidor está a tomar são preferenciais ou acções ordinárias.
Como pano de fundo, quando alguém investe no seu negócio está realmente a comprar acções no seu negócio em troca de dinheiro. Eles podem comprar ações ordinárias ou ações preferenciais.
Se o seu investidor só recebe ações ordinárias, então isso significa que você está em pé de igualdade. Portanto, quando chega a hora de tomar decisões, cada um provavelmente recebe um voto para cada ação do negócio que você possui. Quando chega a hora de obter lucros (ou alocar perdas), cada um recebe uma ação proporcional ao número de ações da empresa que você possui.
Por outro lado, se o seu investidor está recebendo ações preferenciais, o investidor provavelmente está exercendo um nível desproporcional de controle e recebendo uma parte maior da receita do que você poderia pensar se você estivesse apenas comparando o número de ações que cada parte possuía. Isso porque as ações preferenciais operam sob um conjunto completamente separado de regras (que serão definidas nos documentos de investimento) do que as suas ações.
Então, por exemplo, eles podem obter 10 votos por ação enquanto você recebe um, ou podem obter $20 de lucro até que seu investimento inicial seja pago de volta a cada $1 que você receber. Eles geralmente também recebem direitos adicionais que os acionistas ordinários não recebem, tais como proteção anti-diluição e preferência de liquidação (discutido mais abaixo).
Em suma, se você vir que eles estão recebendo ações preferenciais do seu investimento, isso não significa necessariamente que você está recebendo um mau negócio, na verdade, a maioria dos investimentos são feitos dessa maneira, apenas significa que eles estarão operando sob um conjunto de regras completamente diferente do que você estará como um acionista ordinário. Então você precisa ter certeza que você entende o que eles estão recebendo, e o que você está desistindo em termos de controle e lucros.
Protecção anti-diluição
Quando um investidor coloca dinheiro numa empresa como um investimento em acções para comprar acções a uma determinada valorização (digamos $100.000 a $1.000.000), eles possuem então uma dada percentagem (aqui 10%) do total de acções em circulação.
Se, ao longo do caminho, você decidir assumir um investidor adicional, ou vender novas ações da empresa a uma taxa com desconto para funcionários ou familiares e amigos, então a porcentagem total de propriedade desse investidor pode cair abaixo dos seus 10% de propriedade. Esse risco de uma diminuição na porcentagem total de propriedade desencadeia um termo importante chamado cláusula de proteção antidiluição.
A maioria dos investidores externos vai solicitar a inclusão de uma cláusula de “proteção antidiluição” de alguma forma. Como proprietário de uma pequena empresa, o objetivo é apenas entender como negociar a cláusula para melhor atendê-lo.
A versão de “proteção antidiluição” que a maioria dos benefícios fora dos investidores é comumente chamada de “catraca completa”. Sob este cenário, os investidores externos são capazes de comprar ações adicionais da empresa sempre que estiverem sob a ameaça de ter sua porcentagem de propriedade diluída a qualquer preço mais baixo que as ações já foram oferecidas.
Isso significa que se você oferecesse ações adicionais limitadas a funcionários ou família, ou um pequeno número de ações a um investidor de alto perfil com um grande desconto apenas para tê-las a bordo, você teria que oferecer o mesmo preço com desconto para o investidor original. Eles, presumivelmente, sempre comprariam a esse preço com desconto porque estariam adquirindo ações adicionais a um valor abaixo do mercado o que, efetivamente, diluiria sua propriedade em relação à deles.
Como um meio termo na “cláusula anti-diluição” você deveria estar empurrando para o que é chamado de “catraca parcial”. Neste cenário, o investidor externo poderia comprar ações adicionais de acordo com uma fórmula ponderada que geralmente está mais próxima do preço real de mercado das ações.
Então, se, por exemplo, o valor de mercado das ações fosse $10 por ação, e você as tivesse oferecido aos funcionários a $5 por ação para incentivar os funcionários a investirem na sua empresa, uma “catraca parcial” como parte de uma cláusula de “proteção antidiluição” poderia permitir ao investidor externo comprar suas ações adicionais a $7.50, prejudicando assim você, o fundador, menos.
Preferência de liquidação
Quando você ouve falar de uma empresa que vende por, digamos, $10 milhões, a maioria das pessoas assume que os fundadores são agora multimilionários. Se isso é verdade ou não depende em grande parte de como a cláusula de preferência de liquidação foi negociada com investidores externos.
A preferência de liquidação é apenas uma forma elegante de descrever em que ordem, e como os vários proprietários de uma empresa são pagos no caso de uma venda ou falência. Na sua forma mais simples, numa empresa sem nenhum investidor externo, se você fosse dono de 30% do negócio quando vendesse, você receberia 30% dos lucros depois de quaisquer contas pendentes serem pagas.
Se houver uma cláusula de preferência de liquidação, no entanto, você precisará olhar a fórmula da cláusula para ver como as pessoas são pagas. Por exemplo, se o investidor externo tiver adicionado um requisito de “double dip” ou “triple dip” no parágrafo “preferência de liquidação”, ele será pago duas ou três vezes seu investimento original antes que os acionistas ordinários (você) obtenham qualquer coisa.
Então, por exemplo, se um investidor colocar $3 milhões, tiver uma cláusula de “triple dip”, e o negócio vendido por $10 milhões, ele receberá $9 milhões primeiro, deixando apenas $1 milhão para você e os outros investidores ordinários.
Isso é feito para garantir que o investidor externo obtenha um retorno mais cedo, e age como um desânimo para você vender o negócio por qualquer coisa que não seja uma grande valorização, porque você, o fundador, só começa a ganhar dinheiro quando a valorização ultrapassa $9 milhões.
Covenants
Covenants, um termo legal que significa apenas promessas, são coisas que você promete fazer (conhecidas como pactos afirmativos) ou promete não fazer (conhecidas como pactos negativos) como o gerente do negócio.
Os investidores externos querem pactos no acordo como parte do seu investimento porque estão confiando a você para pegar o investimento deles e administrar o negócio de uma maneira apropriada, sem realmente estar lá para checá-lo diariamente.
Os acordos podem incluir todo o tipo de coisas, desde um alto nível de exigência que você prepara e distribui previsões financeiras mensais ou trimestrais para o negócio, até requisitos detalhados que você mantém certos níveis de proteção de seguro. Qualquer investidor vai querer acordos de alguma forma, e não é irrazoável que eles façam.
O que você quer fazer é certificar-se de que você não está assinando nada que você não possa realmente seguir, mesmo que pareça razoável.
Por exemplo, um pedido comum é que você prometa não violar nenhuma regulamentação ou lei na gestão do seu negócio. Às vezes, no entanto, há tantos regulamentos ou leis que você pode não saber que está violando algo, então você pode comprometer-se e ter esse acordo alterado para concordar, em vez disso, que você não vai violar conscientemente qualquer regulamento ou lei.
Outra preocupação a ter cuidado com os acordos é que eles não o restrinjam indevidamente na gestão do seu negócio no dia a dia. Por exemplo, ter que ir ao investidor para aprovação antes de assinar qualquer novo contrato ou fazer uma nova contratação vai ser uma grande chatice e provavelmente vai prejudicar a sua capacidade de saltar para novas oportunidades como um negócio. Em contraste, ter que pedir a permissão deles antes de se dar um aumento ou distribuir quantias significativas de dinheiro é provavelmente um pedido razoável.
Qual é o takeaway?
A negociação com um investidor externo pode parecer o tipo de negociação de cinco minutos que você vê no Shark Tank, mas na verdade existem dezenas de cláusulas legais importantes que você precisa entender e negociar antes de assinar um acordo.
Quando negociar, você não terá todas essas cláusulas completamente a seu favor, nem você deveria. Mas compreender as implicações das cláusulas, em vez de simplesmente ignorá-las e assinar o que quer que seja posto à sua frente, pode ser literalmente a diferença entre uma venda de negócio que lhe deixa um multi-milionário e uma que o deixa à procura de outro emprego.
Disclaimer: O objectivo deste artigo é promover a consciência de questões legais e outras que podem afectar os proprietários de negócios, e não pretende fornecer nem aconselhamento legal nem profissional. Os empresários devem consultar directamente um profissional devidamente qualificado ou um advogado admitido a exercer na sua jurisdição para aconselhamento jurídico ou profissional apropriado.