Som företagare kan tanken på att acceptera expertis och en stor check från en extern investerare verka som en fullständig vinst för dig och ditt företag.
Sanningen om huruvida det faktiskt är en fördel för dig avgörs dock ofta av vad som verkar vara tråkiga detaljer med finstilt tryck i kontraktet som du skriver under med den investeraren.
I den här artikeln kommer vi att presentera några av de viktigaste avtalsvillkoren att hålla utkik efter när du förhandlar om ett avtal om att ta emot externa investeringar, och förklara varför de är värda att oroa sig för.
Investeringens struktur
När småföretagare pratar om att ta emot en extra investerare säger de vanligtvis något odefinierbart som: ”Vi tar emot en ängelinvesterare”. Vad de inte diskuterar är de många olika sätt på vilka denne investerare faktiskt kan investera. Men det borde de göra, för de olika sätt som en investerare kan investera i ett företag förändrar dramatiskt det avtal som du går med på.
Det bästa sättet att förklara detta är kanske att hänvisa till något som de flesta av oss redan är bekanta med – den ständigt populära tv-showen Shark Tank.
Mr Wonderful däremot gör vanligtvis sin investering i form av skuldebrev med teckningsoptioner. Vad detta innebär är att han inte får betalt som en del av vinsten, utan som en del av de totala intäkterna, oavsett vinst. Om du tittar noga på programmet diskuterar Mr Wonderful ofta inte ens sin ägarandel och fokuserar aldrig på den, eftersom den egentligen är irrelevant för den övergripande affären så som han vanligtvis strukturerar den.
Som småföretagare är skillnaden för dig mellan en investerare i eget kapital och en investerare i skuldsäkerhet att investeraren i eget kapital bara får betalt om du faktiskt gör vinst, medan du med investeraren i skuldsäkerhet med teckningsoptioner betalar tillbaka investeraren månadsvis oavsett vad som händer, oavsett om ditt företag faktiskt är lönsamt eller inte.
Nödvändigt att säga att om allt annat är lika är en traditionell investering i eget kapital bättre för dig som är småföretagare. Så om du ska ta en investering i skuldebrev med teckningsoptioner, se till att villkoren – den summa pengar som de ger dig i förhållande till den summa och de villkor som du ska betala tillbaka – är betydligt bättre så att det är värt det för dig.
För bakgrunds skull, när någon investerar i ditt företag köper de faktiskt aktier i ditt företag i utbyte mot pengar. De kan köpa stamaktier eller preferensaktier.
Om din investerare bara får stamaktier innebär det att ni är jämbördiga. Så när det är dags att fatta beslut får ni förmodligen vardera en röst för varje aktie i företaget som ni äger. När det är dags att ta ut vinster (eller fördela förluster) får ni var och en en proportionell andel i förhållande till antalet aktier i företaget som ni äger.
Om din investerare däremot får preferensaktier, utövar investeraren troligen en oproportionerligt stor kontroll och tar ut en större andel av intäkterna än vad du annars skulle kunna tro om du bara jämförde antalet aktier som varje part äger. Det beror på att preferensaktier fungerar enligt en helt annan uppsättning regler (som kommer att definieras i investeringsdokumenten) än dina aktier.
Så, till exempel, kan de kanske få 10 röster per aktie medan du får en, eller så kan de få 20 dollar i vinst tills deras ursprungliga investering har betalats tillbaka för varje 1 dollar som du får. De får i allmänhet också ytterligare rättigheter som vanliga aktieägare inte får, t.ex. skydd mot utspädning och likvidationspreferens (diskuteras vidare nedan).
Sammanfattningsvis, om du ser att de får preferensaktier från sin investering betyder det inte nödvändigtvis att du gör en dålig affär, faktum är att de flesta investeringar görs på detta sätt, det betyder bara att de kommer att arbeta enligt helt andra regler än vad du kommer att göra som vanlig aktieägare. Så du måste se till att du förstår vad de får och vad du ger upp när det gäller kontroll och vinster.
Antiutspädningsskydd
När en investerare sätter in pengar i ett företag som en aktieinvestering för att köpa aktier till en viss värdering (låt oss säga 100 000 dollar till 1 000 000 dollar) äger de sedan en given procentandel (här 10 procent) av de totala utestående aktierna.
Om du senare bestämmer dig för att ta in ytterligare en investerare, eller sälja nya aktier i företaget till ett rabatterat pris till anställda eller familj och vänner, kan den investerarens totala ägarandel sjunka under deras 10-procentiga ägarandel. Denna risk för en minskning av den totala ägarandelen utlöser en viktig term som kallas en klausul om skydd mot utspädning.
Nästan alla externa investerare kommer att begära att en klausul om skydd mot utspädning ska ingå i någon form. Som småföretagare är målet bara att förstå hur man förhandlar fram klausulen så att den tjänar dig bäst.
Den version av ”anti-utspädningsskyddet” som gynnar externa investerare mest kallas vanligen för ”full ratchet”. Enligt detta scenario kan de utomstående investerarna köpa ytterligare aktier i företaget närhelst de hotas av att få sin ägarandel utspädd till det lägsta pris som aktierna någonsin erbjudits till.
Detta innebär att om du erbjuder begränsade ytterligare aktier till anställda eller familjemedlemmar, eller ett litet antal aktier till en högt uppsatt investerare med en stor rabatt bara för att få dem med på tåget, så måste du erbjuda samma rabatterade pris till den ursprungliga investeraren. De skulle förmodligen alltid köpa till det rabatterade priset eftersom de skulle förvärva ytterligare aktier till ett lägre värde än marknadsvärdet, vilket i praktiken skulle urvattna ditt ägande i förhållande till deras.
Som ett mellanting i förhållande till ”anti-dilutionsklausulen” bör du verka för vad som kallas för en ”partiell ratchet”. Enligt detta scenario skulle den utomstående investeraren få köpa ytterligare aktier enligt en viktad formel som i allmänhet ligger närmare aktiernas faktiska marknadspris.
Så, om till exempel aktiernas marknadsvärde var 10 dollar per aktie och du hade erbjudit dem till de anställda för 5 dollar per aktie för att uppmuntra de anställda att investera i ditt företag, skulle en ”partiell ratchet” som en del av en klausul om skydd mot utspädning kunna göra det möjligt för den utomstående investeraren att köpa sina ytterligare aktier för 7 dollar.50, vilket skulle skada dig som grundare mindre.
Liquidationspreferens
När man hör talas om ett företag som säljs för, säg 10 miljoner dollar, antar de flesta att grundarna nu är mångmiljonärer. Om det är sant eller inte beror till stor del på hur klausulen om likvidationspreferens har förhandlats fram med externa investerare.
En likvidationspreferens är bara ett fint sätt att beskriva i vilken ordning och hur de olika ägarna till ett företag får betalt i händelse av en försäljning eller konkurs. I sin enklaste form, i ett företag utan några externa investerare, om du ägde 30 procent av företaget när du sålde, skulle du få 30 procent av intäkterna efter att eventuella utestående räkningar har betalats.
Om det finns en klausul om likvidationspreferens måste du dock titta på formeln i klausulen för att se hur folk får betalt. Om den utomstående investeraren till exempel har lagt till ett ”double dip”- eller ”triple dip”-krav i stycket om ”likvidationspreferens” får de betalt två eller tre gånger sin ursprungliga investering innan de vanliga aktieägarna (du) får något.
Så, till exempel, om en investerare satsade 3 miljoner dollar, hade en ”triple dip”-klausul, och företaget såldes för 10 miljoner dollar, skulle de få 9 miljoner dollar först och det skulle bara återstå 1 miljon dollar för dig och de andra vanliga investerarna.
Detta görs för att se till att den utomstående investeraren får avkastning tidigt, och fungerar som en avskräckning för dig som säljer företaget för något mindre än en enorm värdering, eftersom du som grundare börjar tjäna pengar först när värderingen överstiger 9 miljoner dollar.
Konventioner
Konventioner, en juridisk term som bara betyder löften, är saker som du lovar att göra (så kallade bekräftande avtal) eller som du lovar att inte göra (så kallade negativa avtal) i egenskap av företagsledare.
Utomstående investerare vill ha avtal som en del av sin investering eftersom de anförtror dig att ta emot deras investering och sköta verksamheten på ett korrekt sätt, utan att faktiskt vara där och kontrollera dig dagligen.
Konventioner kan innehålla alla möjliga saker, allt från ett högt ställt krav på att du förbereder och distribuerar månatliga eller kvartalsvisa ekonomiska prognoser för verksamheten till detaljerade krav på att du upprätthåller vissa nivåer av försäkringsskydd. Alla investerare kommer att vilja ha åtaganden i någon form, och det är inte orimligt att de gör det.
Vad du vill göra är att se till att du inte skriver under något som du faktiskt inte kan fullfölja, även om det låter rimligt.
En vanlig begäran är t.ex. att du förbinder dig att inte bryta mot någon reglering eller lag när du driver företaget. Ibland finns det dock så många bestämmelser eller lagar att du kanske inte vet att du bryter mot något, så du kan kompromissa och få avtalet ändrat så att du i stället kommer överens om att du inte medvetet kommer att bryta mot någon bestämmelse eller lag.
Ett annat problem som man måste se upp med när det gäller avtal är att de inte otillbörligt begränsar dig när du bedriver din verksamhet i det dagliga arbetet. Att till exempel behöva gå till investeraren för godkännande innan ett nytt kontrakt undertecknas eller en nyanställning görs kommer att bli ett stort besvär och kommer förmodligen att skada din förmåga att hoppa på nya möjligheter som företag. Att däremot behöva be om deras tillstånd innan du ger dig själv en löneförhöjning eller delar ut stora summor pengar är förmodligen en rimlig begäran.
Vad är det man ska ta med sig?
Att ta in en extern investerare kan tyckas vara den sortens femminutersförhandling som du ser i Shark Tank, men i sanningen finns det dussintals viktiga juridiska klausuler som du måste förstå och förhandla om innan du kan skriva under ett avtal.
När du förhandlar kommer du inte att få alla dessa klausuler helt och hållet till din fördel, och det bör du heller inte. Men att förstå konsekvenserna av klausulerna, i stället för att bara glänsa över dem och skriva under det som läggs fram för dig, kan bokstavligen vara skillnaden mellan en företagsförsäljning som gör dig till mångmiljonär och en som gör att du får leta efter ett annat jobb.
Disclaimer: Syftet med den här artikeln är att främja medvetenheten om juridiska och andra frågor som kan påverka företagare, och är inte avsedd att ge vare sig juridisk eller professionell rådgivning. Företagare bör rådgöra direkt med en vederbörligen kvalificerad yrkesutövare eller med en advokat som har rätt att praktisera i sin jurisdiktion för att få lämplig juridisk eller professionell rådgivning.